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罗曼股份研究报告：全球主题乐园消费蓝海，与主业双轮驱动。沉浸式体验下游商业应用场景多元。沉浸产业的下游市场 应用较广，主要为沉浸文化旅游、演艺演出、扩展现实、艺 术展览、夜游夜娱等沉浸市场。XR是实现沉浸式体验的核心 技术，融合虚拟和现实，带给用户的体验良好；通过计算机 技术和可穿戴设备产生的一个真实与虚拟结合、可人机交互 的环境，包含了VR/AR/MR及因技术进步而可能出现的新型 沉浸式技术。

全球：主题乐园市场规模CAGR 5.5%，沉浸式体验是其 规模增长的驱动因素之一。沉浸式体验因其独特的娱乐体 验，完全可以避免因极端的天气因素而影响游玩体验，已成 为了主题乐园投资建设的核心驱动因素之一。2023年，全球 前25大主题乐园的游客数高达2.45亿人次，同比+23.55%， 游玩需求显著增长；同年主题乐园的市场规模高达742亿美 元，同比+16.1%。从2024年至2032年主题乐园市场规模的 复合增长率将达到5.5%，到2032年市场规模有望达到1325 亿美元。我们预计未来主题乐园的市场规模的增长能有效带 动沉浸式体验的市场需求；沉浸式体验其文创属性强，行业 进入有品牌、技术、以及管理等壁垒，行业先行布局者首先 受益。目前主题乐园沉浸式体验行业参与者主要为 Immersive Gamebox、VRstudios、Holovis和AiSolve等。

中国：近年沉浸产业有显著增长，市场规模超900亿元。 2023市场规模达到927亿元，相较2019年的643.8亿元大 幅度提升，并且预计在2024年将进一步增长至1124亿元。 国内沉浸产业的增长动力已经从单一的沉浸实境娱乐市场， 转变为由沉浸主题娱乐、沉浸文化旅游和沉浸实境娱乐三大 板块共同推动的多元化发展格局。目前沉浸行业国内的主要 的参与者有风语筑、丝路视觉、当红齐天、新起点和上海 Holovis（罗曼股份子公司）等公司。

罗曼收购英国Holovis，新增长极有望充分释放。到9月 27日，罗曼收购正式完成。（1）收购交易对价低，仅为 0.52x PS，我们认为收购价格较为便宜。（2）收购利于强化 公司能力，助力公司的全球扩张。通过吸收英国Holovis及其 技术团队，公司整体设计、技术研发能力将飞跃级的提升， 同时整合英国Holovis积累的全球市场客户和IP资源，公司 将快速扩展全球销售和服务网络。（3）收购后新兴增长极空 间有望释放。从收入考核来看，第一个交易期相当于在2023 年基础上同比增长了69%，第二个交易期考核增长了99%接近翻倍。收购后将为公司带来极大的增量空间，有望在数字 文娱实现收入的飞跃式增长。