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怪物饮料公司研究：能量饮料龙头。怪物饮料（Monster Beverage Corporation，MNST）是美国的一家能量饮料公司，是全球最 大的能量饮料公司，旗下拥有Monster Energy、Reign、Bang Energy等多个知名品牌。可口 可乐公司是其最大股东。21/22/23年公司营业收入分别为55.4/63.1/71.4亿美元，净利润 13.8/11.9/16.3亿美元，增速迅猛，业绩表现亮眼。24年上半年收入38亿，同比增长6.9%， 净利润8.7亿，同比增长6.9%。

怪物饮料拥有丰富的产品线，Monster Energy是其最核心的品牌。24年上半年收入占比达到 91.3%。并且这个部门的增长也是所有业务部门里最快的，过去三年的年化增速达到了15%， 24年二季度收入出现放缓，增速降到3.3%。除了Monster主品牌外，公司也孵化和收购了一 些其他能量饮料品牌，主要针对细分人群，以应对燃力士等新崛起的能量饮料品牌的竞争。 包括Reign、Bang Energy等，还有从可口可乐公司合并过来的品牌，Burn、NOS等。

差异化竞争，抢占美国市场。在与红牛的竞争中，Monster Energy采用了全新包装，16盎司 的容量是普通能量饮料的两倍，价格却相差无几，低价优势帮助公司迅速抢占了市场。Monster 的包装设计具有辨识度，标签上的怪兽爪痕、闪电符号等非常醒目。赞助小众运动，凸显“野 性”、“自我”的品牌定位。相较于其他品牌倾向于主流或广受欢迎的极限运动项目，Monster 更倾向于支持那些小众、极具挑战性、例如极限越野摩托、山地自行车、滑板、自由式小轮 车等赛事。

与可口可乐深度绑定，借助其全球销售网络快速扩张。2008年公司开始了与TCCC（可口可乐 公司）的分销协议，随着时间的推移，TCCC逐渐成为公司的主要销售渠道。08年公司的收入 增长为10.6%，而行业增速仅为2.8%。2014年TCCC收购怪物公司16.7%的股份，进一步加深 两者的合作关系。16年开始公司业绩进入了一轮新的高速增长，尤其是海外市场得到了飞速 的拓展。2008年，公司海外销售的占比仅为8%，而在可口可乐的渠道推动下，到2023年海 外占比已经达到了40%。2015年，公司超过红牛，成为能量饮料行业全球销量第一的公司。

能量饮料增速引领软饮料行业。在所有软饮料的细分领域中能量饮料的增速引领行业，发展 势头最为强劲。从18年至23年的五年间，能量饮料的年化增速达到了8.1%，其渗透率正在 快速提升。头部品牌竞争优势明显。怪物饮料在美国占有超过40%的市场，其次为红牛，占据 25%左右。2023年，北美、澳大利亚地区的CR5超过了80%，欧洲、亚太、拉丁美洲也在往更 集中的趋势发展，头部品牌的优势在未来将越来越明显。

怪物饮料近两年保持稳健增长，24Q2增速放缓。21/22/23/24H1公司收入为55.4/63.1/71.4/38 亿美元，同比增长20.5%/13.9%/13.1%/6.9%，其中24年二季度业绩出现放缓，增速增长仅 2.5%，主要原因是消费环境承压，公司的主要目标群体蓝领工人受到经济影响更大。但是我 们认为短期的波动不改变公司的竞争优势。

综合来看，我们认为公司所处赛道发展潜力大，公司拥有强大的品牌优势和竞争优势。我们 预期24/25/26年净利润为17.0/18.4/20.2亿美元，对应每EPS收益为1.74/1.88/2.07美 元。首次覆盖给予“买入”评级。我们综合考虑可比公司和DCF的估值，给予目标价57.1美 元，较最新收盘价有16.1%的上升空间。