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房地产行业专题报告：止跌企稳，反转可期。首提“止跌回稳”，政策推进速度与力度超预期，更多财政政策值得期待。 “止跌回稳”是中央层面的首次表述，中央对房地产的指示明确，要求各地 做好稳市场交易和价格的工作。对标历史，本轮政策力度不亚于历年楼市拐 点政策，517会议后，地产政策频出：①央行推出3000亿保障性住房再贷 款支持收储；②全面取消房贷利率下限；③引导商业银行将存量房贷利率 下调,预期平均降幅50BP；④广州全面松绑限购，其余一线城市不同程度优 化限购政策；⑤此外，鼓励性购房政策不断出台，叠加连续的降息与降准， 楼市政策推进的速度与力度均超预期，政策态度积极。但从2014-2015年 楼市企稳的经验看，止跌回稳亟需财政力量发力，后续更多财政政策值得 期待，发力方向或集中在收储+回收闲置用地+财政补贴等方面。

复盘历次牛市地产表现，此轮货币、地产、财政政策齐发力值得期待。

①2008年金融危机后货币政策迅速转向宽松，年内4次降准5次降息，货 币政策先行发力，随后强力的地产和财政政策跟进，地产全程跑赢沪深300； ②2012年初货币政策放松叠加房地产调控放缓，房地产板块年初走出一波 独立行情，年末跟随整体牛市跑出自身α；③2014年限购限贷优化，地产 迎来估值修复行情；④2024年517新政后，地产政策多维度发力，9月美 联储降息后，货币、地产、财政政策有望一齐发力，带动板块上行。

地产量价充分调整，楼市止跌回稳具备基础。新房销量层面，已跌破中长期 中枢：2024年全年商品房销量预计为9.5亿㎡，较21年高点近乎减半，销 量已跌破中长期中枢（11亿㎡）；住房总需求层面，二手房销售近乎翻倍， 总需求稳定：2024年二手住宅销售面积预计达7.8亿㎡（yoy+10%，较22 年翻倍），近三年住房总交易（新房+二手）相对平稳；房价层面，租金收 益率逐渐靠拢无风险收益率，房价调整充分：24年上半年重点50城租金收 益率已达2.03%，几乎持平于10年期国债到期收益率（2.19%），房价已逐 步回归合理估值。我国房地产市场销量已跌破合理中枢，价格已回归合理 估值，同时政策开始发力，楼市量价企稳具备基础。但参考过往楼市企稳的 经验，当下楼市企稳仍需要等待一定的传导过程。

政策拐点有望带动基本面拐点向上。政策维度，目前已经从2016年12月 中旬中央经济工作会议提出“房住不炒”转向，517新政后多维度政策发力， 926政治局会议后房地产表述转向。基本面维度，自21年后房地产整体量 价齐跌，而近期一线城市政策陆续松绑，国庆期间需求逐渐释放，楼市热度 回暖，有望引来拐点。当前时点属于β行情，仓位>个股、政策大于基本面。