丽珠集团研究报告：老牌制药企业，开启多元化发展.pdf

丽珠集团研究报告：老牌制药企业，开启多元化发展。1）业绩整体保持稳健增长，收入结构持续优化，2023年化学制剂 收入占比达到52.9%，盈利能力持续提升；2）新产品持续落地贡献业绩增量， 醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释）2023年获批上市，注射用阿立哌唑微球和司美 格鲁肽已申报上市；3）持续拓展生物药市场，托珠单抗类似药等已获批上市， IL17A/F单抗等处于三期临床阶段。

业绩稳健增长，收入结构持续优化，盈利能力持续提升。公司作为老牌制药企业，形成了西药制剂、原料药、诊断试剂和中药等多业务共同发展的局面，公司业务结构持续优化，盈利能力较高的制剂业务占比持续提升，2023年化学制 剂收入占比达到52.86%，原料药、诊断试剂和设备板块稳健发展，中药板块参 芪扶正注射液医保解限，有望保持稳健增长。盈利能力持续提升，毛利率从2011 年的55.8%增长到2024上半年的66%，净利润率从2011年的12.3%提升到 2024上半年的21.6%。

新产品持续落地贡献业绩增量。醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释）2023年获批上 市，注射用阿立哌唑微球和司美格鲁肽分别于2023年5月和2024年6月申报 上市，均为潜力单品。整体来看，公司主要产品保持稳健增长，新产品陆续获 批上市放量，西药制剂板块2024-2026年有望实现6.7%、10%、13%的同比增 速。

研发持续推进，拓展业绩长期增长空间。2023年公司研发投入收入占比达到 10%，研发实力强劲，微球领域技术领先，已上市产品亮丙瑞林微球已经持续 放量，醋酸曲普瑞林微球2023年获批上市有望快速放量，在研产品阿立哌唑微 球等竞争力强，市场空间大，上市后有望带动业绩增长。另外，公司在生物药 领域持续布局，托珠单抗类似药等已获批上市，司美格鲁肽已申报上市，IL17A/F 单抗等处于三期临床阶段，有望贡献较大业绩增量。目前公司在研产品丰富， 未来有望逐步上市后，驱动业绩长期增长。