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轻工制造行业2024半年报总结：关注板块估值修复及格局优化机会。家居：2024Q2在高基数+交房承压+消费降级等多方面的影响下，整体收入利润出现下滑。整体家居板块营收总量同比下滑10%，其中定制家居、瓷砖地板、卫浴制 品分别下滑14%/17%/11%，压力相对较大，预计主因其位于装修链条的前端，较早受到影响，成品家居表现相对较好，整体收入下滑8.8%。由于产能利用率下降、 竞争加剧以及汇兑收益等波动影响，板块盈利能力下滑，毛利率/归母净利率分别下滑0.1/1.1pct,归母净利润下滑19%，其中定制/卫浴分别下滑24%/36%，压力仍 然较大。

出口：海外库存高点已过，补库订单拉动下订单逐步改善，收入端总体实现较好增长，利润端表现分化，海运、汇率等外部因素造成短期扰动。细分赛道及个股 表现分化，保温杯赛道终端需求持续景气。

造纸：24Q2需求环比有所回落，造纸板块收入小幅增长、利润承压。2024H1造纸板块收入同比+4.5%，得益于新增产能释放，五洲特纸、仙鹤股份收入增速领先， 2024H1同比分别+20.8%、+22.2%。需求疲软纸企提价缺乏支撑，同时Q2企业用浆成本环比上行，盈利空间压缩，2024Q2造纸板块归母净利润同比增速回落、环比26%。

消费：个护，建议关注【百亚股份】电商及外围市场扩张提速，线上各平台份额持续提升，线下有效承接线上品牌效应溢出，收入有望延续高增；潮玩，建议关 注【泡泡玛特】，海外高速成长，产品及IP矩阵多元发展，盈利能力显著提升；文具，建议关注龙头【晨光股份】传统业务展现韧性，新业务延续向好趋势，书 写工具毛利率显著改善。

电动两轮车：2024年上半年板块收入出现下滑，销量下滑，ASP提升。上市电动两轮车公司2024H1年实现收入339亿元，同比下滑2%。拆分量价来看，板块整体量 跌价升，销量整体出现高单位数下滑，预计缺口主要在Q1，主因Q1极端天气、国检提前等外部因素，Q2销量明显回暖，ASP提升趋势延续。随着Q1国检、极端天气 等外部因素的影响逐步减弱，Q2行业销量明显回暖，以雅迪、爱玛为代表的头部品牌销量回暖明显，爱玛预计销量同比增长10%+，九号在扩网及新品推出的助力 下，销量保持120%+的高增长。由于行业价格竞争的趋缓，Q2ASP预计仍呈提升趋势。2024年来，行业监管政策频发，有望引导行业中长期规范健康发展，《规范 条件》清单有望进一步优化行业竞争格局，【雅迪控股】【爱玛科技】亦成为首批进入清单的品牌，随着以旧换新政策的推进，以及2025年新版国标的落地实施， 行业有望迎来新一轮换新周期，实现量价齐升，两大龙头有望轻装上阵，实现份额提升。

新型烟草：思摩尔产品结构改善，中烟香港表现优秀。美国电子烟“劣币驱逐良币”时代拐点可期，欧洲产品形态流行趋势再迎变化，关注品牌格局变化，口味 限制暂无需过度悲观。【思摩尔国际】24H1产品结构有所改善带动毛利率提升。【中烟香港】高基数下表现仍佳。