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神马电力研究报告：全球复合绝缘子领先企业，受益于全球电网投资景气提升和电网设备市场细分化趋势。神马电力是电力系统复合外绝缘产品全球领先企业和国内电力 设备用橡胶密封件龙头企业。1996 年起家于电力设备用橡胶密封件， 1999 年进入绝缘子领域，董事长马斌分别于 2012 年和 2017 年获得 国家科技进步奖特等奖。2021 年复合横担通过 2021 年度能源领域首 台（套）重大技术装备认证，并于 2022 年中标英国升压增容研发项 目，有望成为第二增长曲线。

预计 2024 年全球电网投资 4000 亿美元，但离实现 COP28 的 2030 年 3 倍可再生能源装机目标扔有距离。COP28 大会的 3 倍可再生能源 装机的目标下，可再生能源和电网的投资年增速分别 12%、11%。2023 年全球电网投资 3750 亿美元，增长 9%，同比+3pcts,其中美国、欧 盟、中国、EMDE（不含中国）的电网投资分别为 1000、600、800、800 亿美元，EMDE（不含中国）电网投资增速 15%，主要是拉美地区（哥 伦比亚、智利、巴西、巴拿马等）的电网投资翻了一番。

电网设备的市场将进一步分散化。主要原因为（1）风光水资源 丰富的地区，一般而言，并不宜居，恶劣环境对设备提出新的要求（2） 各国的认证标准不一致（3）风持续渗透下对电网运行安全提出新的 要求（4）发达经济区域土地、社区支持等要素稀缺性提升。

全生命周期经济效益好的试点技术将得到有效扩张。（1）公司复 合绝缘子材料经过重大工程的检验，复合输电横担在 2019 年海外项 目进行应用，质保 30 年，由于免维护等，全生命周期经济效益要优 于传统方案（2）欧美变电站 90%的复合绝缘子由公司供货，“出口纪 律”有助于提升产品竞争力（3）2023 年 315 晚会曝光“翻新绝缘子” 事件，同年 3 月 17 日国家能源局迅速进行整治，有助于“劣质产能” 的出清。