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工具行业专题分析：降息周期开启，关注美国地产链相关出海标的。美国住房市场短期呈供需双弱状态。长期来看，美国住房供给存在较大缺 口。美国次贷危机后房地产进入了较长的去库周期，伴随“千禧一代”婴儿潮 逐渐步入购房阶段，近年来美国家庭形成的速度持续超过房屋开工数量，独栋 住宅的累计供应缺口已扩大至2023年底的724万套。短期来看，2022年以来 的高息环境则打断了疫情期间的地产回暖进程，同时抑制了住房购买力、成屋 流动性及新屋开工率，导致短期内美国住宅需求及供给双双承压。

看好降息后美国住房市场回暖，边际向上动力强。我们从价格、供给、 需求、购买力四个方面分析当前美国住房市场的回暖条件：1）价格端：美国 房价“缩量上涨”，主要系供给不足及交易结构变化，而非高杠杆导致的需求 泡沫；2）供给端：当前 “利率锁定”效应导致成屋供给严重不足（截至1H2024 美国超60%的存量贷款利率锁定在3-6%区间），降息周期开启有望逐步释放 市场交易量，提升流动性；3）需求端：空置率低位、租金大幅上涨叠加全款 购房占比高位，验证当前较为旺盛的刚需买房需求亟待满足；4）购买力：高 通胀、高利息短期影响购买力，而当前美国家庭抵押贷款负债比例处于历史底 部、银行抵押贷款拖欠率处于历史低位，外部环境改善后存在加杠杆空间。

降息周期催化下地产后周期相关出海公司有望受益。量化测算可得，美 国住房市场景气度对家具、五金工具、OPE（户外动力设备）等品类消费具备 显著正向带动作用。其中，新屋销售增长对家具、家电及五金工具消费均存在 当期促进作用，成屋销售增长的带动作用相对滞后，但系数弹性更大。分品类 弹性来看，OPE＞家具＞五金工具＞家电。