极兔速递研究报告：市场份额、盈利能力提升的全球快递服务商.pdf

极兔速递研究报告：市场份额、盈利能力提升的全球快递服务商。我们认为，市场对公司区域代理商业模式及全球本地化布局战略的发展潜力存在低估。 公司有能力在东南亚建立起的份额、服务质量和管理壁垒的基础上，灵活应对竞争，在东南亚市场 保持领先优势。中国区作为极兔全球化版图的重要一环，规模效应叠加运营效率优化有望带来盈利 改善。长期看，中国区有望成为集团盈利的增长点。

东南亚、中国和新市场的快递行业有望保持较快增长。1）市场规模：根据Frost&Sullivan，2023-2027 年，东南亚、中国和新市场的快递包裹量CAGR约为15.5%、10%和17.6%。2）竞争格局：极兔 连续四年稳居东南亚快递市场第一（按包裹量计，下同）；在中国，极兔已成为市场第6大快递服务 商；在新市场，2023年公司在巴西、墨西哥、沙特阿拉伯和埃及的快递市场均排名前五。

包裹量和收入高速增长，盈利能力改善。1）收入结构看，东南亚收入占比约30%，中国占比约60%， 新市场和跨境占比约10%。2）股权结构：公司创始人李杰持有11.11%股权，55.56%的投票权， 为公司最大股东和实际控制人。3）2020-2023年，集团包裹量CAGR为29%，收入CAGR为79.3%， 2023年公司经调整EBITDA转正。

极兔速递在东南亚建立起份额、服务质量和管理壁垒，中国和新市场份额和盈利能力改善。1）公司独 特的区域代理模式助力公司区域扩张和收入增长。2）公司在东南亚已经建立起市场份额、服务质量 和管理上的壁垒。3）中国和新市场，市场份额和单票效益实现较为明显改善。