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玲珑轮胎研究报告：“7+5”和“3+3”战略剑指全球，业绩具备向上空间。轮胎行业需求稳健，中国汽车轮胎市占率呈增长趋势。21-24H1，全球轮胎需求 逐步恢复，销量持续增长。据米其林数据，24H1，全球轮胎销量 9.0 亿条，同 比+2.7%。其中，PCR 全球配套市场和替换市场同比分别-1%/+4%。中国配套 需求+5%，主要系汽车整车产销影响。欧洲替换市场同比+6%、北美和中美洲 同比+4%、中国同比+1%。TBR 全球配套市场（除中国市场）销量同比-5%， 替换市场销量同比+4%。16-23 年,中国本土企业的轮胎产量占全球轮胎需求量 的比例由 16 年的 34.7%增长至 23 年的 44.0%，提升 9.3pp。99-23 年，全球 轮胎企业前三强市占率由 55%左右，下降至 23 年的 39%。

产品结构调整与优化，盈利水平改善。公司通过配套产品结构优化，销售区域 优化两大途径，实现盈利能力逐步改善。在配套业务方面，围绕配套中高端品 牌、中高端车型、中高端产品占比提升三个结构调整。在销售区域方面，提升 海外高利润市场的销售占比。24H1，公司销售毛利率净利率分别为 22.7%/ 8.9%，同比分别提升 4.9/ 2.8pp，其中净利率连续 6 个季度环比提升。

“7+5”和“3+3”全球战略持续推进，业绩具备向上空间。为实现生产全球化， 丰富产品结构，公司实行“7+5”战略布局（国内 7个工厂，海外 5个工厂）和 “3+3”非公路轮胎产业布局（国内 3个工厂，海外 3个工厂）。塞尔维亚项目 作为海外第二生产基地，正逐步建成投产，24年 8月再次加码，总体规划半钢 胎/全钢胎/工程及农业胎分别 1200/ 240/ 22万条/年，具有关税和运输优势。非 公路轮胎方面，截至 23年底，玲珑招远/ 广西产能规模分别为 25/ 14万条/年， 吉林生产基地“年产 14 万套非公路轮胎项目”2022 年下半年开始土建施工。 “3+3”非公路轮胎全球战略规划，将于 2030年前完成，规划产能共计折合 33.1 万吨/年，达产年预计实现收入 100亿元。未来塞尔维亚工厂建成投产以及“3+3” 战略全部完成之后，随着产能利用率的提升，整体盈利水平有望进一步的改善， 打开 25 年及未来增量空间。