低空经济2024半年报综述：政策持续催化，上游及应用环节业绩降幅收窄.pdf

低空经济2024半年报综述：政策持续催化，上游及应用环节业绩降幅收窄。低空经济板块从当下投资角度来看，是政策催化下的主 题性投资机会，短期业绩承压主要由于板块中军工行业公司数量占比 较大且行业需求放缓所致。从统计样本表观数据观察,通过对比低空 经济板块上、中、下游及应用或管理各环节，中游环节（动力、能源、 雷达、机载系统）2024H1业绩表现最佳，上游及应用环节2024Q2业 绩降幅收窄。目前行业政策拐点已至，未来低空经济领域业绩贡献有 望加速提升。

2024半年报总结：板块受军品需求影响业绩承压，上游及应用 环节业绩降幅收窄

①市场需求放缓，短期业绩承压：我们选取低空经济产业链中的62 家公司作为分析样本，2024H1样本公司营收合计为1727.81亿元， 同比下降5.57%，归母净利润合计为111.58亿元，同比下降10.82%。 由于军工行业公司数量在低空经济板块中占比较大，且2024H1军工 行业整体需求放缓，部分环节产品价格下降，导致低空经济板块样本 公司业绩承压。

②中游环节业绩表现最佳，上游和应用环节业绩降幅收窄：2024H1 各环节归母净利润增速排序为中游48.16亿元（+2.86%）>上游45.91 亿元（-13.15%）>下游10.57亿元（-19.71%）>应用或管理6.95亿 元（-43.37%），中游环节（动力、能源、雷达、机载系统）表现最佳。 上游和应用环节归母净利润已分别连续四个和五个季度出现同比负 增长，但2024Q2降幅收窄。

③盈利能力下降，研发费用率处于2019H1以来最高水平：2024H1低 空经济板块样本公司净利率为6.83%，同比下降0.61pcts。 2019H1-2024H1样本公司研发费用率分别为4.49%、4.78%、5.31%、 5.19%、5.40%、5.64%，呈现上升趋势，2024H1为最高水平，说明板 块样本公司持续提升技术能力以应对最新市场需求。

④现金流短期承压：2024H1低空经济板块样本公司经营性现金流量 净额为-250.86亿元，去年同期为-104.86亿元，短期承压。由于低 空经济样本公司中军工企业数量占比较高，行业存在账期长且在四季 度集中交付的特点，因此部分企业回款情况较差。

后市展望：政策拐点已至，我国基础设施建设将进入加速阶段

目前低空经济顶层设计逐步完善，行业法规的出台和低空空域资源的 放开为低空经济发展奠定基础。同时，低空经济获得中央及地方高度 重视，将其提升至战略性新兴产业高度并首次写入两会政府工作报 告，且政策支持也已由中央渗透到地方。未来低空经济发展将以“点-线-面”模式铺开并辐射至全国。当下全球低空经济已进入普及阶段， 美国通航建设较为完善具备先发优势，我国基础设施建设将进入加速 阶段。根据四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》，提出2030年低空经济将带动万亿市场规模，相关产业链有望 长期受益。