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Uber研究报告：全球出行龙头，运力生态拓展边界。以运力为基构建本地移动生态，全球化布局拓展想象空间。Uber是全球领先的移动科技平台，其以运力为基础形成了包括出行、外卖、 货运的多业务布局，并拓展至全球超过70个国家。公司通过复用庞大运力 网络、优质技术和产品构建强协同效应的本地移动生态，并以成熟的海外复 刻能力以及品牌效应持续进军新市场，使其能够充分享受全球市场的增量。 我们看好公司的出行、外卖业务在全球维度的渗透率持续提升，并凭借生态 内的强协同效应带来运营杠杆的持续释放。

核心竞争力：本地生态协同和全球化能力

本地生态协同方面，在出行和外卖业务中，通过复用运力网络、技术和产品 在司机端和用户端形成强协同，带来效率和运营杠杆的提升，运力共用亦增 强了业务的可拓展性，使得公司在平台内能不断针对细分市场推出新服务， 又会不断反哺加深生态的护城河。全球化能力方面，以早期先发优势和多年 的海外扩张积累了扎实的全球化能力和品牌力，凭借成熟的海外复刻能力以 及品牌效应持续进军新市场，使得公司能够持续充分享受全球市场增量。

出行业务：全球渗透率提升空间较大，盈利稳态贡献核心利润

全球共享出行市场规模21-23年复合增速25%，23年达1540亿美元，Uber 出行业务布局覆盖全球68%市场，已布局市场市占率合计达到65%，庞大 规模效应下Uber在供给端和需求端均具备优势，有望持续获得份额。我们 认为可负担性和便利性增强下，当前全球多个地区网约车渗透率有较大提升 空间，同时使用场景拓展有效提升消费频次，而Uber作为龙头有望充分享 受整个行业增量，预计24-26年Uber出行业务的总预定量CAGR达到18%。 公司出行业务进入盈利稳态，23年调后EBITDA利润率25%，长期来看我 们认为EBITDA利润率可随着Uber出行规模效应增强而缓慢提升。

外卖业务：以出行领先优势拓展本地生态拼图，运营杠杆释放利润弹性

全球外卖市场疫后进入常态化发展，22-23年间复合增速7%，Uber外卖覆 盖全球54%市场，23年已布局市场的市占率合计23%。我们认为未来外卖 增长的核心驱动来自于品类拓展及会员制带来的消费频次提升，以及本地生 态内部协同交叉销售带来用户渗透率的增加，预计24-26年Uber外卖业务 的总预定量CAGR达到15%。Uber外卖的竞争力在于以平台优势打造强粘 性群体，并与优势出行业务形成协同，随着商户供给完善，竞争力有望进一 步加强。外卖业务23年调后EBITDA利润率12%，有较高的提升空间，规 模杠杆效应释放带来更高效率，高利润广告业务发展亦带来外卖盈利弹性。