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景津装备研究报告：估值已触底，龙头再启程。公司坚持创新、务实，凭借产品力和性价比赢得口碑，稳坐行业头把交椅。 公司主营产品为压滤机及其配件，可根据客户的不同需求，制造和销售定制化产 品。三十年来，公司坚持物有所值的理念，持续创新，务实经营，凭借过硬的产 品力和合理的价格树立了良好的口碑和形象。凭借此，公司压滤机产销量位居世 界第一，2022 年在国内压滤机市场市占率已达到 53%，稳坐行业头把交椅。

下游行业需求增速趋缓，预计公司压滤机收入将呈现小幅增长的态势。 受益于下游环保、矿物及加工、新能源等行业的增长，公司压滤机快速放量， 2019-2023 年，公司营收从 33.11 亿元增长至 62.49 亿元，归母净利润从 4.13 亿元 增长至 10.08 亿元。 2023年后，各行业对压滤机的需求都有不同程度的降速，我们认为短期内公司压 滤机销量将维持小幅增长的态势。

增长点：配件业务+成套装备提供短期确定性增长机会，出海提供长期业绩弹 性。 1) 短期增长点一：配件。滤板和滤布是压滤机的关键配件，更换周期分别为 3 年 和 3 个月。目前公司在配件市场的市占率仍有提升空间，我们认为随着配件市场 规模扩大叠加公司市占率提升，配件业务的收入有望迎来增长。 2) 短期增长点二：成套装备。公司生产的过滤成套装备包括各式压滤机、进料 柱塞泵等装备。目前一期项目已于 2023 年部分投产，二期项目预计在 2026 年 2 月投产。两期项目全部达产后，预计每年可贡献营业收入 29.4亿元，净利润 4.16 亿元，进一步增厚公司业绩。 3) 长期增长点：出海。2019-2023 年，公司海外业务毛利率维持在 45%以上，较 国内业务高出近 20pct。2023 年，公司海外业务收入为 3.18 亿元，仅占公司总收 入的 5.09%。我们认为海外业务的发展有望推动产品销量再上一个新台阶，看好 公司产品出海带来的长期业绩弹性。

公司分红率高而稳定，股息率吸引力强。 2019-2023 年，公司分红率始终保持在 50%以上。截至 2024 年 9 月 20 日收盘， 公司股息率（TTM）为 6.68%。