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景津装备（603279）研究报告：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长。全球压滤机龙头，行业市占率超 40%。公司是压滤机领军企业，深耕过 滤设备行业 30 余年，多年市占率超 40%。产品广泛应用于环保、新能 源新材料、砂石骨料、矿物、化工、医药等领域。2016-2021 年归母净 利润复合增速 32.28%，得益于公司费用管控良好，盈利能力持续提升， 加权平均 ROE 水平自 2016 年 10.17%提升至 2021 年的 20.61%。

新能源新材料：锂电积极扩产，预计 2022-2025 年锂电领域压滤机市场 空间 151 亿元。压滤机等过滤成套装备可广泛用于锂电池、光伏、核能、 生物质能源等领域。1）锂电生产：国内主流锂电厂商加速扩产，2022- 2025 年扩产规划超 1800GWh，带动压滤机需求释放。2）锂电回收：作 为锂电装机的后周期产业成长确定性强，多方企业积布局，其中前四批 白名单内处置企业 2022-2025 年扩产规模达 160GWh。保守情景下，我 们根据主流厂商产能规划测算，假设锂电制造、锂电回收产业中压滤机 单位价值量分别为 600、250 万元/GWh，预计 2022-2025 年国内锂电领 域压滤机新增投资规模达 151 亿元，若考虑替换需求，则投资空间更大。

砂石骨料：机制砂占比提升&落后产能出清，预计 2022-2025 年砂石骨 料压滤机新增空间 68 亿元。政策明确建设绿色矿山，机制砂石企业需 配套节能环保设备以达排放标准，小企业逐步被取缔行业面临出清，机 制砂湿法工艺占比持续提升以释放压滤机投资需求。我们预计 2022- 2025 年砂石骨料污泥处置压滤机新增投资空间达 68 亿元。

环保：污水处理政策持续加码，释放稳定需求。政策指出至 2025 年城 市和县城污泥无害化、资源化利用水平进一步提升，城市污泥无害化处 置率达 90%以上，到 2035 年全面实现污泥无害化处理。同时在乡村振 兴背景下，农村污水、工业污水和环境治理亦会有新增需求释放。我们 预计 2022-2025 年污水处置领域压滤机投资空间达 174 亿元。

产业议价能力强盈利水平提升，配件&一体化贡献增量。1）研发技术过 硬，产品系列完整。截至 2021 年公司取得授权专利 463 项，研发投入 高于同行，产品系列完整。2）产品力与产业地位突出，具体体现为 a. 具备顺价能力，可抵御原材料价格波动，2016-2021 年毛利率维持 30%+， b.盈利水平高于同业，随规模效应显现及经营效率的提升，销售净利率 从 2018 年的 8.38%升至 2021 年的 13.91%，c.盈利质量突出，净现比基 本大于 1，应收账款周转率持续向上。3）配件竞争力提升&产能扩张， 募投一体化配套设备提供增量。