景津装备研究报告：财报质量优异的压滤装备龙头，成长空间依然广阔.pdf

景津装备研究报告：财报质量优异的压滤装备龙头，成长空间依然广阔。压滤机龙头企业，国内市占率超 40%。公司位于山东德州，是国内压滤 机龙头企业，深耕过滤设备行业 30 余年，国内市占率超 40%。公司已 成为专业成套过滤装备制造商，中国制造业单项冠军示范企业，压滤 机国家标准主起草人，连续 20 年世界压滤机产销量第一，产品远销世 界各地。

盈利能力持续提升，财报表现稳健优异。公司 2017 年以来营收及利润 持续增长，2017-2022年公司营业收入 CAGR超过 20%，归母净利润 CAGR 超过 32%，2022 年公司营业收入 56.82 亿元，同比增长 22.17%；净利 8.34 亿元，同比增长 28.89%；公司销售毛利率稳定在 30%左右的同 时，净利率水平从 9.32%提升至 14.68%；ROE（加权）从 12.12%提升至 22.79%。从现金流看，公司从 2013 年至今经现净额持续为正，净利润 现金含量多个年份超过 100%，2022 年为 122.65%；从资产负债率看， 公司财务费用 2018 年以来持续为负，剔除合同负债（预收账款）后的 资产负债率长期维持在 20%左右的较低水平，2022 年为 22.52%。

成套设备+海外拓展打开新的成长空间。公司投资 12.8 亿元过滤成套 装备产业化一期项目正在建设中，预计今年 10 月投产，达产后年收入 可达 21.8 亿元，净利润可达 3.28 亿元。随着新项目产能的释放，成套 设备将成公司重要的业绩增长点。 公司产品远销美国、日本、欧盟等多个国家和地区，在我国压滤机出 口金额占比接近 30%，2022 年公司出口收入 2.72 亿元，同比增长 63.9%，毛利率 48.68%，高出国内 18.77 个百分点，公司目标将景津品 牌打造成具有世界影响力的高端过滤成套装备品牌。未来随着海外营 销力度的加大以及售后服务网络建设的完善，国际市场有望成为公司 业绩的重要增长极。

下游应用市场空间广阔，带动压滤机需求提升。压滤机主要应用于工 业生产的固液分离环节，广泛应用于环保、矿物及加工、化工、食 品、医药等领域。我们测算 23-25年，污泥领域三年合计新增压滤机设 备空间约 100亿元，机制砂水处理污泥领域三年合计新增压滤机设备空 间约 59 亿元，锂电行业三年合计新增压滤机设备空间约 121 亿元。近 年公司也在持续开拓锂电、光伏、核能等新能源领域市场以及石墨 烯、纳米材料、磁性材料、聚乳酸等新材料领域市场，壁垒更高的新 兴领域市场的开拓将为公司提供长期增长动力，同时也将进一步巩 固、提升公司的市场领先地位。