联影医疗研究报告：国产医疗影像设备先驱，创新引领志在全球发展.pdf

联影医疗研究报告：国产医疗影像设备先驱，创新引领志在全球发展。医疗影像设备行业：临床价值高+政策支持+高端设备保有量低，行业 仍处于快速成长期。市场需求叠加政策红利双轮驱动，中国医学影像设备市场持续增 长，根据灼识咨询，2020年已达537.0亿元，预计2025年将达751.2 亿元，年均复合增长率为6.9%。

国产替代：根据Frost&Sullivan研究，中国国产医疗影像设备所拥 有的多项前沿技术中大多数处于成长期，发展潜力大。与美日韩等发 达国家对比，我国MR等医学影像设备的人均保有量均处于较低水 平，未来或有较大的应用渗透率提升空间。另外，影像设备中，DR国 产化率为44%，CT、MR、PET-CT等均低于20%，国产化率水平较 低，国产替代正当时。

政策支持：“千县工程”县医院综合能力提升工作方案助力基层医 疗设备升级，贴息贷款政策叠加《推动大规模设备更新和消费品以旧 换新行动方案》，有望进一步推动医疗影像设备行业发展。

放疗设备行业：实现技术突破，国内市场规模快速扩容

中国放疗设备人均保有量低于WHO标准，治疗需求刚性，市场 规模扩容空间仍在。2015～2019年，我国放疗设备市场规模从28.2亿 元增长至39.1亿元，年均复合增长率为12.8%，预计2030 年中国放疗 设备市场规模将达到 63.3 亿元。

RT 产品技术门槛高，当前瓦里安和医科达作为放射治疗设备领先 企业，仍然占据我国RT市场主要份额，按照2023年年度国内新增市 场金额统计，公司RT产品市场占有率排名第三。

公司：国产高端医疗影像设备先驱，志在全球市场

历经十年发展，联影医疗已成为国产医疗影像设备先驱企业，从 追赶到超越，十年间公司不断推出业内/国产首款设备，产品线不断丰 富。公司产品涵盖MR、CT、MI、XR、RT等各类设备，三甲医院入 驻率逐年提升，MI类设备进入美国高等级医院，临床认可度高。公司 发展稳健，2018～2023年，公司营业收入由20.35亿元提升至114.11 亿元，年复合增长率为41.17%；2020～2023年，公司归母净利润由 9.03 亿元提升至19.74亿元，年复合增长率为29.78%。2024H1，公司 实现营业收入53.33亿元，同比增长1.18%；归母净利润9.50亿元，同 比增长1.33%。

产品线丰富并富有竞争力：在高端医学影像设备及放射治疗设备 领域，公司产品线的覆盖范围与“GPS”1等国际厂商基本一致，近年 来，公司高端产品逐渐放量，带动毛利率和净利率提升。1）MR：超 高场3.0T 及5.0T市场认可度逐渐提升，同时配置证优化激发高端需求释放；2）CT：高端128 排及超高端（≥256 排）势头良好；3）MI 及RT：设备价值量较高，人均保有率较低，预计会受益于大规模设备 更新政策。

供应链实现自主可控：公司坚持自主生产模式，在国内外均有产 能布局，持续向内攻坚核心部件与底层技术，避免受关键零部件“卡脖 子”的风险。目前公司已实现MR全部核心部件（磁体、梯度、射频和 谱仪），MI部分核心材料及部件（闪烁晶体、探测器），CT部分核心 部件（探测器、高压发生器）等的自研或自产，并正在推进其他核心 部件的研发进程，仅CT的高端球管和高端高压发生器，XR的X射线 管、高端高压发生器和平板探测器，RT的磁控管等零部件尚未实现自产。

海外业务拓展渐入佳境：海外有序扩张，目前公司业务已覆盖亚 洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲超70个国家和地区，MR、CT、XR、 MI产品均已实现外销，境外主营业务收入由2019年的9881.85万元逐 年增长至2023年的16.59亿元，复合增长率达102.42%，占比随之由 3.37%提升至14.85%。公司将进一步秉持“高举高打，全线突破”的市场 战略，坚持“一核多翼”的全球化市场策略，进一步实现境外营销体系 的深度建设和全球市场的深度突破。