保险行业24H1综述暨秋季策略：保险板块有望延续资负共振.pdf

保险行业24H1综述暨秋季策略：保险板块有望延续资负共振。投资端驱动，保险业绩回暖。2024H1，受益于投资端低基数与权益市场结构性 行情，上市险企总投资收益率普遍回暖，人保、财险同比降幅较 Q1 有所收窄。 资产驱动为主催化下，保险板块实现业绩全面回暖，较 Q1 增速大幅改善。其 中，A 股上市险企均实现净利润正增长，太保归母净利润同比+37.1%。

投资上行，或受益于权益市场结构性行情。2024H1 净投资收益率均同比下行， 预计受长端利率下行影响，再投资收益下滑。但总投资收益率方面，除人保与 财险受一季度拖累严重以外，其他上市险企均实现总投资收益上行。配置策略 上，2024H1 险企增配长久期利率债，主要目的在于缩短久期缺口；权益配置 上高股息策略凸显，股票资产中 FVOCI 占比均有所提升；此外地产敞口持续 保持收窄趋势。

人身险：以价驱动，新单承压。主要受益于新业务价值率改善，上市险企均实 现 NBV 两位数增长。新业务价值率均明显改善，驱动因素包括预定利率下调、 报行合一、期限结构优化。续期保费驱动总保费增速保持高景气度，但基数效 应叠加报行合一对银保渠道销售端的短期影响下，新单增速承压。产品结构上， 由续保推动，总保费口径中（除新华）传统险呈现同比上行趋势。渠道结构上， 个险发力明显，银保受报行合一影响新单占比均有所下滑。

财产险：COR 受灾害影响，增速略低于预期。头部险企财险保费保持稳健增 长，太保明显缩短与 top2 差距。整体 COR 表现上，人保 COR 上行、但仍保 持领先优势，太保、平安下行。太保财实现主要险种全面 COR 优化，整体来 看赔付率逆势实现优化。平安财则主要受益于信用保证险的出清，整体来看主 要得益于费用端改善。车险方面，行业与头部增幅均收窄，预计受车均保费影 响；COR 受自然灾害加剧影响明显，但人保财/太保财仍实现车险 COR 同比 优化，主要来自于费用端改善。

2024H1 险企业绩总结：2024H1 人身险均受益于价值率改善，NBV 实现较好 增长；财产险受自然灾害加剧有所承压，但部分险企如太保财险依旧逆势实现 COR 优化；投资端表现上，受益于低基数，预计叠加高股息策略加持，除人 保外均实现总投资收益率上行。