食品饮料行业投资策略：业绩承压，分化加大，期待下半年需求提振.pdf

食品饮料行业投资策略：业绩承压，分化加大，期待下半年需求提振。市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，板块市值下滑主因估值收缩。2024 年 1-8 月食品饮料板块下跌15.2%，跑输沪深300约26.4pct，在一级子行 业中排名靠后（第二十一）。分子行业看，软饮料板块涨幅较好（+9.8%），调味 发酵品（-6.0%）、啤酒（-7.4%）表现相对靠前。其他酒类（-32.1%）、食品综合 （-24.8%）走势较弱。食品饮料截至2024年8月PE较2023年底回落30.8%， 预计2024年净利增长17.7%，两者共同作用，年初至今板块市值下降18.6%。

总量判断：二季度消费承压，长期看消费曲线上行

从宏观层面看，2024Q2我国GDP增速+4.7%，增速环比一季度回落，基本在市 场预期之内。观察4-6月社零数据，当月同比增速分别为+2.3%、+3.7%与+2.0%， 与1-3月相比也有明显回落。宏观经济增速与社零数据基本匹配，也反映二季度 消费环境承压。2024年7月社零增速+2.7%，环比6月已有回升，我们预判暑期 消费叠加中秋节日刺激，三季度消费增长情况相比二季度可能有所好转。从微观 层面看产业表现，食品饮料子行业产量承压，但板块收入与利润与2023年同期 相比，均呈现出复苏趋势。

2024年中报总结：业绩承压，分化加大

上市公司中报全部披露，整体来看2024Q2食品饮料板块营收同比持平，利润同 比增长10.7%，增速较2024Q1 均有明显回落。子行业来看2024Q2营收增速中 白酒（+10.6%）与软饮料（+14.4%）较快，其他子行业均是低速增长或同比下 滑。原因一方面2024年春节时间错配，备货多集中在2024Q1，导致一季度增速 偏高；另一方面春节过后进入淡季，消费需求走弱影响公司业绩。此外中报还体 现出两个特性：一是业绩分化进一步拉大，多数龙头企业业绩保持稳定，如贵州 茅台、五粮液、海天味业等业绩仍在市场预期内平稳增长；但部分二线品牌出现 收入或利润增速不及预期，也体现出外部环境出现压力的背景下龙头市占率仍有 提升趋势；二是从地产酒业绩普遍好于高端及次高端白酒，东鹏饮料业绩表现突 出等方面可以看出，居民消费力仍受到制约。步入9月已经进入中秋国庆备货时 期，企业均在积极回款，为中秋旺季消费做好准备。在7、8月的暑期消费以及 9 月的中秋旺季刺激下，我们预判三季度行业处于回暖过程，需求曲线可能缓慢 上行，建议聚焦头部龙头公司进行布局。