食品饮料行业分析：需求疲弱，关注盈利弹性.pdf

食品饮料行业分析：需求疲弱，关注盈利弹性。餐饮疲弱，家庭消费相对稳健。2024Q2 餐饮需求依旧疲弱，社零餐饮收入较2019年的复合增速环比2024Q1有所 回落，分别为2.82%、3.67%、3.63%，同比 2023 年的增速亦环比 2024Q1 有所下 滑。拆分来看，受降价潮影响，大B势能下滑明显、小B端相对坚挺，7月限额以 上/限额以下较2019年同比增速分别为3.81%、3.58%，差距进一步缩窄。家庭端 表现分化，低线城市表现相对较优，受低线城市拉动，家庭端整体表现相对稳健。 以海天为例， 2024Q2公司收入增长主要源于家庭端为主的产品如调味酱等拉动。

2024Q2原材料成本红利进一步释放

2024Q2 大众品大部分原材料价格环比继续走低，成本红利进一步释放：俄乌冲突 导致大部分原材料成本价格在2022-2023年达到历史峰值，2023年开始大部分原 材料价格逐步回落至正常水平。2024Q2大众品原材料成本红利延续，大豆、棕榈 油、生鲜乳及PET价格进一步下行，对应乳制品、调味品和饮料板块或更为受益。

2024Q2大众品企业盈利表现优于收入

2024Q2 大众品重点公司实现收入753亿元，同比-8.63%，归母净利润55.03亿元， 同比-3.76%。需求依旧疲软，收入环比转弱；利润表现持续优于收入，主要受益于 成本端红利。2024Q2个股分化更为明显，具备个股逻辑的公司收入稳定、净利率 弹性进一步释放：如2024Q2海天味业业绩表现相对突出，主要源于自身经营调整 结束、进入新一轮发展周期；新乳业盈利表现突出，得益于原材料成本红利释放。

企业利润诉求增强、股息率提升值得期待

考虑到终端需求的不确定性，企业较难把握收入端变化，2024年开始部分企业对 利润的诉求提升，如调味品海天味业、千禾味业、区域乳制品企业，其他企业如康 师傅、桃李面包等，净利润目标均有进一步抬升态势，零食板块企业目标净利率稳 中有升。另外，主要大众品公司重视股东回报，有望通过回购、提升分红比例等动 作进一步提升企业股息率。