谱尼测试研究报告：拐点或已至，价值回归.pdf

谱尼测试研究报告：拐点或已至，价值回归。谱尼测试是我国第三方综合检验检测服务商，检测业务涉及食品、环境、医疗 器械、电子电气、汽车、日用化学品、日用消费品等多个领域。今年以来，公 司积极调整客户结构，推进产能端改革。随着部分细分领域需求的复苏，业绩 有望实现底部反转。检验检测长坡厚雪，跨越周期稳健增长。与此同时，行业 集约化趋势明显，公司具备规模化竞争优势，有望充分受益。

谱尼测试主营业务为检验检测，其中，生命科学与健康检测占比较高。 2024H1，公司实现营收7.28亿元，其中，检验检测业务营收为6.32亿元， 占比87%。检验检测业务营收中，生命科学与健康检测业务营收占比为 69%。公司通过提供专业技术服务、出具检验检测报告来获取收入和利润。

我国检验检测行业长坡厚雪，跨越周期稳健增长。1、市场规模：2022年我 国检验检测市场规模超四千亿元，占全球市场规模的五分之一，2023年， 我国检验检测市场规模4670亿元，同比+9%。2、市场增速：从历史上看， 我国检验检测规模CAGR是GDP的1.5倍左右，高于全球市场规模 CAGR。3、发展规律：检验检测行业下游众多，不会因为个别领域短期需 求下降影响全行业总需求，具备穿越经济周期稳健发展的潜力。

检验检测行业竞争激烈化、集约化趋势明显，2023年谱尼测试市占率为 0.5%。2023年，我国检验检测玩家数量创历史新高（5.38万家），但集约 化发展趋势明显，检测行业规模以上公司仅占总数的14%，合计营收占比却 高达80%。展望未来，我们认为，规模大、检测服务位于生产过程前端、实 施定制化、大客户战略的公司有望获得更多竞争优势。上市公司中，2023 年华测检测/谱尼测试/广电计量/国检集团/苏试试验在我国检测行业整体市占 率分别为1.2%/0.5%/0.3%/0.6%/0.2%/0.1%。谱尼测试在生命科学、电子电 气、汽车及其他消费品领域的市占率分别为2.3%、0.3%、0.8%。

海外龙头发展历史悠久，资源整合、抗风险能力强。当前全球最大的几个检 验检测巨头大部分为欧洲企业，成立于十九世纪，年营收规模几百亿人民 币，年净利润规模几十亿人民币（国内检测龙头几十亿年营收、几亿年净利 润）。这些国际巨头的资源整合、跨越周期、风险抵抗的能力都要远超国内 公司。复盘它们的历史可以发现，这些公司能够发展壮大，离不开大量的外 延并购、资源整合。