电力行业专题研究：水火业绩高增，运营商稳定兼具成长.pdf

电力行业专题研究：水火业绩高增，运营商稳定兼具成长。截至8月底，根据中信行业分类30个行业中指数上涨的行业有6个，其中电力及公用事业行 业总体涨幅为 6.8%，位列第 6 位。发电端：火电/水电/核电发电量同比分别为 +0.5%/+24.5/+0.8%；用电端：2024M1-M7 全社会用电量累计值约为 5.6 万亿 kWh，同比增幅 为7.7%，用电需求向好，电力运营商资产和业绩有望增长。

电力行业：行业涨幅居前，基本面向好

截至8月底，根据中信行业分类30个行业中指数上涨的行业有6个，其中电力及 公用事业行业总体涨幅为6.8%，位列第6位。发电端：火电/水电/核电发电量同 比分别为+0.5%/+24.5/+0.8%；用电端：2024M1-M7 全社会用电量累计值约为 5.6 万亿kWh，同比增幅为7.7%，用电需求向好。

火电；业绩修复，盈利与规模同增 2024H1

火电运营商实现营收5864.8亿元，同比-2.35%，实现归母净利润414.7亿 元，同比+42.9%。2024Q2 实现营收2730.5 亿元，同比-8.4%，实现归母净利润221.4 亿元，同比+18.0%。发电量端，24H1火电发电量端略有承压，但火电发电量各省 分化明显，江浙沪皖地区发电量韧性强，水电流域发电量同比降幅明显。成本端改 善明显，以Q5500动力煤为例，秦皇岛港/宁波港/广州港2024H1同比降幅分别为-5.95%/-13.42%/-12.42%。同时火电装机规模持续提升，截至到 7 月底，火电投 资额同比+23.6%，火电建设提速。

新能源：营收随规模增长，利润受消纳影响承压

2024H1 新能源运营商实现营收659.2亿元，同比+3.1%，实现归母净利润142.4亿 元，同比-11.1%。2024Q2 实现营收307.0亿元，同比-1.3%，实现归母净利润62.5 亿元，同比-22.4%。营收随装机规模增长， 2024M1-M7，风电/光伏新增装机 2991/12353 万千瓦，同比分别为+13.68%/+27.14%，光伏新增12353万千瓦。受消 纳影响，利用小时数承压 2024M1-M7，风电/光伏累计利用小时数分别同比降低 123/40 小时。

水电、核电：盈利稳健、核心资产属性凸显

2024H1 水电运营商实现营收905.3亿元，同比+8.3%，归母净利润240.2亿元，同 比+25.6%。2024Q2 水电运营商实现营收489.1亿元，同比+12.3%,实现归母净利润 150.7 亿元，同比+28.7%。2024H1 核电运营商实现营收768.2亿元，同比+1.7%， 实现归母净利润129.9 亿元，同比-0.1%。2024Q2 核电运营商实现营收 396.5 亿 元，同比+0.7%,实现归母净利润 63.3 亿元，同比-2.5%。水电受益上半年来水充 沛业绩高增，折旧成本+利息成本降低，利润逐步释放。核电方面，2024年8月国 常会新核准11台核电机组，核电高景气度有望延续，核电运营商成长可期。