轻工制造行业2024年中报总结：出口业务持续增长，优先高景气细分&高α公司.pdf

轻工制造行业2024年中报总结：出口业务持续增长，优先高景气细分&高α公司。定制家居：受到地产销售及消费降级环境影响，定制家居板块经营表现有所 承压，24H1 板块营业收入同比-5.52%，其中 Q2 同比-10.04%；24H1 归母 净利润同比-15.47%，其中 Q2 同比-23.52%。定制家居企业积极顺应消费趋 势，坚定落地大家居战略，通过持续发力品类融合、整装渠道以及电商渠道 开拓，努力提升客流与客单。报告期内，各公司第一品类筑牢收入基本盘， 木门卫浴等新品类仍多有增长。渠道端，经销渠道承压下行，整装延续增长， 大宗渠道重点发展优质非房项目压降风险。

软体家居：24Q2 利润端走弱，毛利率有所改善。24Q2 喜临门/慕斯股份/好 太太营收同比-6%/-1%/-5%，归母净利润同比-1%/-9%/-14%，利润下降，首 先是因为竣工减少和消费降级导致收入承压，其次是促销力度加大，再次是 生产端规模效应同比走弱。原材料价格下降推动毛利率改善，顾家家居/慕思 股份/喜临门/梦百合毛利率分别同比+2.0/+0.0/-1.2/+1.7pct。净利率表现有所 分化，各企业打法策略差异，费用投放有所区别叠加汇兑收益波动，上述公 司净利率分别同比+0.2/-1.4/+0.3/-2.8pct。

电动两轮车：上半年在极端天气、监管趋严的背景下，多数企业实现业绩增 长，展现经营韧性。龙头企业雅迪控股、爱玛科技坚定产品结构升级，发力 中高端车型，行业今年价格战较去年放缓，多数企业毛利率呈上升趋势，其 中雅迪、爱玛 24H1 毛利率同比分别提升 1.13/2.25 pct。销售费用率控制较 好，龙头企业与新势力品牌归母净利率相对更优。

造纸：24Q2 纸企细分纸种景气度有所分化。特种纸：特种纸同比增速高于大 宗纸，24Q2 仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技收入分别同比+24.1%、+7.7%、 +5.0%，特种纸收入增长主要量增驱动，分纸种来看，消费类薄纸、装饰原纸 盈利韧性更好，食品卡受供需格局影响承压；2）大宗纸：大宗纸 Q2 收入同 比增速与 Q1 较为一致。24Q2 造纸企业盈利能力同比改善，受用浆成本影响、 利润环比下降。24Q2 纸企利润环比下降，主要因为二季度吨售价持平或微降 （特种纸涨跌互现、白卡纸价下跌、装饰原纸产品结构调整均价中枢下移）， 而原材料木浆价格上涨，成本逐步爬升，吨净利收窄。