珠江啤酒研究报告：广东区域啤酒龙头，产品结构提升、盈利能力改善.pdf

珠江啤酒研究报告：广东区域啤酒龙头，产品结构提升、盈利能力改善。珠江啤酒发布2024年半年度业绩，2024年上半年实现营业总收入29.86亿 元，同比+7.69%；实现归母净利润5.00亿元，同比+36.52%；实现扣非归母 净利润4.76亿元，同比+41.72%。第二季度实现营业总收入18.78亿元，同 比+8.07%；实现归母净利润3.79亿元，同比+35.63%；实现扣非归母净利润 3.71亿元，同比+40.61%。实际利润落在业绩预告区间中值附近。

纯生系列销量及收入表现突出，产品结构提升较快。2024年上半年公司啤酒 业务实现收入28.8亿元，同比+8.24%。拆分量价来看，上半年啤酒总销量 同比+1.4%，销量表现优于行业，主因公司非现饮渠道占比相对较高，受当 前消费习惯及渠道结构变化的影响相对较小，且公司纯生系列产品持续进行 渠道扩张，贡献收入增量。在高档产品较快增长的带动下，上半年啤酒均价 同比+6.7%，均价增速在行业内处于领先水平。上半年高档产品收入占比同 比提升5.4pct至71.0%。

产品结构升级、成本下行，盈利能力显著提升。上半年公司毛利率49.0%， 同比+3.6pct，主要系产品结构升级叠加成本下行的共振作用所致。今年以 来，大麦、玻璃、瓦楞纸等酿酒原材料及包材价格回落，上半年啤酒吨成本 同比-0.5%。费用方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率均小幅变动， 财务费用率同比+0.9pct，系公司利息收入减少所致。上半年公司归母净利 率16.7%，同比+3.5pct，盈利能力提升显著。