轻工行业24H1业绩综述：内销静待需求修复，出口业务持续成长.pdf

轻工行业24H1业绩综述：内销静待需求修复，出口业务持续成长。家居:地产下行致需求受损，看好龙头企业长期价值。24H1地产下行压力增加，2024年前7月商品房销售面积累计值同比-18.6%，销售面积累计值同比-24.3%，地产下行致家居需求承压。定制家居板块:24H1在地产下行情况下，零售业务(包括直营和经销渠道)受负面影响较大，短期下滑。大宗业务体量和占比相对较小，平稳增长。在制造出海背景下，各公司积极布局海外市场，未来有望贡献收入新增量。软体家居板块:在国内零售业务需求承压的背景下，各公司积极在渠道、品类上多向拓展，创造增量，收入端整体呈韧性。

展望24H2,一方面，伴随各地家居以旧换新政策切实落地，需求端有望修复:另一方面，我们看好在龙头企业在组织结构改革、渠道和品类拓展下所构建的长期企业价值。

造纸:24H1业绩同比改善，关注后续旺季表现。24H1，造纸板块营收个位数增长，浆纸系及特种纸利润端受益于23年浆价下行而同比改善，但24年前期浆价上行导致2402盈利环比下滑，预计影响将延续至2403，5月中下旬后的浆价下行预计将体现于2404报表端;度纸系则受下游需求影响，包装纸价格下行快于原材料价格，利润表现不佳，上半年基本维持盈亏平衡。

分纸种来看，文化纸价格表现疲软，双胶纸需求平稳、产能增加，双铜纸需求下降、产能稳定;白卡纸需求边际弱化，产能持续扩张，供过于求压制价格表现:瓦楞箱板纸价格低位企稳，进口冲击逐渐消退。展望后续，市场逐渐进入旺季背景，预计终端需求将得到一定改善，进而支撑价格表现。8月末，华泰纸业、太阳纸业等龙头纸企均发布200元/吨文化纸涨价函。

包装:需求端长期驱动力稳健，头部企业马太效应凸显。2024年前7月我国社会消费品零售额累计同比+3.5%，其中限额以上企业零售额饮料类/烟酒类/化妆品类/日用品类累计值同比分别3.5%6/8.7%/5.6%/2.3%6/0.3%下游消费品需求平稳修复,驱动行业订单数量回暖,收入端表现较好。软体包装:24H1各公司业绩分化，在纸代塑已成行业必然趋势背景下，纸包装、环保包装相关业务稳健增长，塑料包装业务增速下滑。金属包装:下游酒饮料行业罐化率提高拉动行业需求稳健增长。包装行业格局持续优化，龙头公司通过产能扩张+资源整合，盈利能力稳步提高。

轻工出口:营收持续成长，海运影响短期利润。伴随海外去库结束，轻工出口企业营收端自2302、03以来普遍保持双位数成长，2402同样表现亮眼，部分企业因节奏差异仍受益于订单修复，而部分企业则受益于业务的有效拓展。海运问题导致货运成本提升&货运周期延长多数企业短期利润受损，2402利润表现明显弱于收入。

美国即将开启降息，而美国成屋市场同利率水平高度相关，预计未来美国房地产市场有望复苏，带动海外家居需求释放。同时，全球B2C跨境电商市场规模快速成长，产品性价比、丰富度深受消费者青睐，轻工出口企业积极布局跨境电商产业，业务实现高速发展。