交通运输行业2024年中报总结：业绩整体稳健，快递略超预期.pdf

交通运输行业2024年中报总结：业绩整体稳健，快递略超预期。快递：单票盈利稳定，看好龙头发展。1）二季度行业及龙头件量延续相对高增长。2024Q2，行业快递业务 量430.52亿件，同比增长21.3%，同比增速环比回落3.9个百分点， 我们分析主要是基数原因导致。环比看，24Q2行业日均单量环比增长 16.0%至 4.73 亿件。分公司看，中通快递24Q2快递业务量同比增长 10.1%至 84.52 亿件；圆通速递 24Q2 快递业务量同比增长24.8%至 66.36 亿件；韵达股份 24Q2 快递业务量同比增长30.8%至59.82 亿 件；申通快递24Q2快递业务量同比增长29.2%至56.40亿件。

2）二季度龙头单票盈利整体稳健。我们认为，快递头部企业的单票成 本费用仍有望在规模效应、资产替换、管理改善及或有的末端无人化 履约渗透率提升驱动下进一步优化，那么基于单票成本费用的下行， 快递头部企业将拥有更加灵活的单价调节能力，如若单票价格降幅不 高于单票成本降幅，那么单票盈利仍有望维持稳健或向上提升。分公 司看，中通快递24Q2单票归母调整后净利润0.33元，同比维稳略增 （+0.2%）；圆通速递24Q2单票快递业务归母净利润0.17元，同比下 降7.8%；申通快递24Q2单票归母净利润0.04元，同比增长123.5%。

3）单量成长性仍在，单票盈利稳健，我们预计利润有望维持相对可观增速。单量方面，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率 进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递 包裹实物商品网购额的下行，我们认为快递业务量仍有较强的成长性。 单票盈利方面，单票成本费用端仍有望在规模效应、资产替换、管理改 善及或有的末端无人化履约渗透率提升驱动下进一步优化，单票价格 端考虑到政策监管托底、龙头产能偏紧且重视发展质量、新进入者战 略重心转移等因素，因此即使企业将部分单票成本费用端下行降幅让 利前端，也有望带来单票盈利的稳健或增长。

公路：车流短期波动，看好股息价值。

1）二季度经营受到偶发因素影响，全年有望向好。2024 年二季度出 现偶发因素影响，我们分析一方面23年同期为疫情管控优化初期，客 流出现较明显的增长，且有一部分货运企业将22年末疫情期间积压的 发货行为延后，带来去年同期业绩的高基数；另一方面24年二季度存 在极端雨雪天气及部分制造业企业生产发货意向较弱的情况，对通行 车流造成一定影响，因此板块24Q2归母净利润同比下降5.9%至68.52 亿元。我们认为，二季度及上半年板块业绩受到偶发因素的影响仅为短期波动，全年受益于客车短途自驾出行偏好提升及宏观经济向好带 动的货车稳增，仍有望实现稳健增长。

2）关注高速公路行业新法规推进带来的情绪催化。《基础设施和公用 事业特许经营管理办法》已于2024 年 1 月 31 日通过审议并予以公 布，自2024 年5月1日起正式施行，办法第八条提出特许经营项目 期限由此前最长期限30年延长至40年，具体经营期限变化需根据行 业特点、服务需求、项目生命周期、建设投资和运营成本及投资回收期 等综合因素确定。未来建议重点关注新公路法律法规落地进展。

港口：集装箱吞吐量高增，建议关注低估值高分红标的。

经营情况：2024 年上半年货物吞吐量整体稳增，集装箱吞吐量持 续高增。2024年上半年，全国沿海港口货物吞吐量实现55.64亿吨， 同比增长4.4%，其中第一季度、第二季度分别实现26.94、28.71亿 吨，同比增速分别为5.72%、3.12%；全国沿海港口集装箱吞吐量实现 1.42 亿标准箱，同比增长 8.6%，其中第一季度、第二季度分别实现 0.68、0.75 亿标准箱，同比增速分别为5.72%、3.12%。