建材行业2024年中报总结：消化悲观预期，细数龙头亮点.pdf

建材行业2024年中报总结：消化悲观预期，细数龙头亮点。消费建材龙头发力份额和品类扩张，竞争优势保持盈利韧性。Q2 需求 压力环比有所提升，但是龙头企业发力于三个方面维持营收体量：1.利 用竞争优势扩张份额，逆势提升市占率；2.发力零售业务，采用市场下 沉的方式维持零售业务的增长从而实现营收结构调整；3.品类扩张，前 期收购的并表，以及渠道对新增品类的复用都支撑新品类带来的增长。 市场竞争的加剧让市场价格呈现压力，龙头企业以不同的优势保持盈利 韧性：1.价格压力向产业链下游的销售以及上游的代工传导；2.以品牌 和格局优势控制出厂价降幅幅度；3.自身挖掘降本潜力实现内生降本。 2024 中报是行业最突出的中期分红季，一方面有监管环境的引导，也 有上市公司自身的需要，高分红是行业龙头不可逆的趋势。从 24 年中 报来看，行业信用减值损失的压力依然明显，背后是工程抵押资产对应 收端流动性的拖累，年内工程抵押资产的处置将依然是行业重点。

水泥 24Q2 重回协同盈利边际修复，持续关注供给侧积极因素。上 半年地产持续调整叠加基建托底效应减弱，水泥需求延续承压，价 格及盈利筑底。进入 24Q2 伴随主导企业 “以涨促稳”的价格策略 转向下，行业重返协同复价，盈利边际修复，验证阶段性底部。24H2 格局改善关键仍看供给端，短期水泥企业在经营压力下自律配合度 或有提升，年内存旺季错峰预期，落实良好下有助阶段性缓和行业 压力。中长期看，政策和行业均持续推动碳交易，超低排放，行业 整合收并购等供给侧长效机制。年内碳交易及其他相关产能政策落 地预期正增强，有望驱动行业预期走向理性，加速落后产能出清。

玻璃待冷修筑底，玻纤复价明确盈利底，龙头看差异化出货能力。 1）浮法玻璃，24Q2 盈利加速收窄，行业平均步入账面亏损。下行 期大企业成本水平、接单能力和报表稳定度高于行业，玻璃以民企 为主且集中度低，出清机制更为市场化，随亏损扩大，等待集中冷 修筑底信号。2）光伏玻璃，主产业链极端亏损下 24Q2 价格快速回 落至行业现金成本以下，光伏企业历史盈利积累较薄，冷修减产速 度快于浮法，中长期将回归成本曲线定价。3）玻纤，24Q2 玻纤及 电子布共经历四轮复价，从通用品类向结构化产品外延，明确行业 底部。头部企业优势体现在热塑、风电、出口等差异化产品出货能 力，以及对复价产品范围和节奏的把控上，有望向合理利润回归。