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食品饮料行业2024中报总结：白酒降速减压、龙头依旧，食品成本红利延续。白酒：预期转折、平缓降速、分化延续、重视分红。24Q2 白酒板块营收 同比+11.1%、归母净利润同比+12.1%，其中高端/次高端/区域酒营收同 比+14.2%/8.6%/7.6%，归母净利润同比+13.2%/-4.6%/+7.7%。Q2 白 酒预期迎来转折，报表端环比降速减压，酒企淡季重视经营质量与增长质 量的同时为旺季夯实基础。分价格带看，两端好于中间，高端酒和区域酒 增长平稳，高端酒不仅收入端平稳、预收与现金流等均呈现出了较强韧性， 区域酒结构升级具备相对优势、徽酒古井与迎驾表现延续积极，次高端酒 分化依旧、其中老白干酒业绩超预期。本次中报茅台与洋河未来分红规划 积极，行业内分红率提升大势所趋。

啤酒：Q2 销量承压，成本红利释放。24Q2 啤酒板块受高基数、雨水天气 偏多、消费力偏弱影响，板块收入、销量增速环比略回落，24H1 两大龙 头华润、青岛啤酒销量均下滑。Q2 啤酒板块营收同比-1.9%，但 Q2 啤酒 板块扣非净利润同比+12.1%，利润端表现显著优于收入。除百威外各企 业 24H1 吨价均提升，高端化趋势延续，叠加成本红利兑现，Q2 啤酒板块 毛利率 44.0%、同比+2.2%。费用端多数企业 24Q2 销售费用率同比提升 但幅度较小，最终 Q2 板块净利率同比 19.6%、同比+1.8pct，珠江、燕 京、青岛啤酒提升更显著。

软饮料：功能饮品表现突出，成本优势延续、旺季加大投放。24Q2 软饮 料板块收入 93.4 亿元、同比+7.7%，Q2 旺季营收放缓且行业分化态势， 功能性和健康性属性饮品表现亮眼，功能性饮料龙头东鹏 Q2 营收、扣非 净利分别同比+47.9%、101.5%表现亮眼。成本端红利延续，受益于 PET、 白砂糖等价格回调毛利率多数提升，费用端增大旺季费用投放力度。

零食：淡季景气度不减，持续释放利润弹性。24Q2 零食板块营收 169.4 亿、同比+38.0%（剔除除辰集团后同同比持平），淡季零食板块延续积极趋 势，性价比消费带动板块内部分化，积极把握新兴渠道发展机遇的公司取 得更好发展，在当前渠道降速背景下，能够以第二曲线或品类叠加实现产 品端横向增长的公司，成长逻辑更为确定。利润方面，规模效应、管理精 进、成本红利持续带动净利率提升。当前即将进入零食备货旺季，且估值 已处相对低位，建议关注旺季机会。