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家电行业2024年中报综述：弱市彰显韧性，换新弹性可期。家电板块2024年中报披露完毕。2024H1 家电收入同比+6.75%至7696亿元，其中Q1/Q2分别同比+8.56%/+5.21%； 上半年板块归母净利润同比+11.32%至 641 亿元，其中 Q1/Q2 分别同比 +14.80%/+8.88%。营收稳健增长，成本向上背景下盈利能力持续提升，势能强劲。

白电：内销节奏前高后低，出口增长势头延续

2024H1 白电板块收入同比+6.65%，其中Q1/Q2分别同比+8.88%/+4.77%，环比略有 放缓，仍在稳健区间；上半年归母净利润同比+14.42%，其中 Q1/Q2 分别同比 +16.12%/+13.27%，延续双位数增长。期内外销延续前期增势，上半年内销出货节 奏前高后低，Q2相对平淡。成本上行背景下，龙头毛利率逆势提升，业务/产品结 构及OBM均有贡献；经营提效兑现，盈利能力持续提升，业绩有望保持较快增长。

黑电：外销景气优于内销，盈利能力短期波动

2024H1 黑电板块收入同比+7.62%，其中Q1/Q2分别同比+5.93%/+9.16%，预计在体 育赛事的带动下Q2海外增速优于国内。2024H1黑电板块归母净利润同比-3.66%， 其中Q1/Q2分别同比-3.39%/-3.96%，预计面板价格上涨与内销高端市场承压均拖 累整体业绩表现。后续海内外产品升级趋势或延续，且面板同比涨幅已显著收窄， 部分尺寸面板价格已转为同比下滑，预计中国彩电龙头竞争优势下半年或将彰显。

智慧家居：景气环比承压，盈利能力有所改善

2024H1 智慧家居板块收入增速同比+8.03%，其中Q1/Q2分别同比+15.69%/+2.06%， Q2 内销大促同比承压，外销增速也有收窄。2024H1板块归母净利润同比+13.65%， 其中Q1/Q2 归母净利润同比+29.15%/+3.73%，盈利能力小幅提升，主要由于两家 清洁龙头降本&营销提效成果明显，且外销占比提升也有贡献。后续“品牌出海+质 价比”策略仍是行业不二选择，预计下半年需求平稳、盈利能力改善的概率较高。

后周期：受地产拖累明显，期内经营承压显著

2024H1 地产后周期板块收入同比+0.96%，其中Q1/Q2分别同比+8.06%/-4.63%，收 入下滑主因在于地产承压，成熟品类有更新需求支撑，Q2厨房大电/电工照明收入 分别同比+2%/+1%，新增需求为主的集成灶收入同比-49%。2024H1归母净利润同比-1.94%，其中Q1/Q2 分别同比+12.66%/-11.14%，Q2 毛利率/费用率/归属净利率分 别同比-1.18/+1.76/-1.30pct。后续政策有望刺激需求，板块需求改善值得期待。

小家电：内销降速而外销加速，盈利整体承压

2024H1 厨房小家电板块收入同比+8.78%，其中Q1/Q2分别同比+8.12%/+9.41%；其 中 Q1/Q2 外销型公司收入分别同比+13%/+19%,内销型则分别+4%/+1%；外销自 2023Q2起维持强势增长，内销逐季弱化。上半年归母净利润同比-1.88%，其中Q1/Q2 分别同比+9.20%/-12.15%；24Q2 归母净利率同比-1.62pct；毛利率同比-1.11pct， 主因在于内销竞争加剧；财务费用率同比+2.44pct，主因在于汇兑收益高基数。