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东鹏饮料研究报告：赛道坡长雪厚，固本兴新帆正劲。规模领先且增长强劲的能量饮料龙头。公司从一个经营困难继而全面改 制的国有饮料厂成长为当前能量饮料龙头，既有经营上的持续摸索，对 消费者的深刻洞察，也有竞争机遇加持。公司现实控人接盘后从“跟随 者”出发，切入能量饮料赛道，凭借差异化包装和精准营销打开局面， 2009年步入正轨，2016年红牛商标危机和2017年500mlPET装上市加 速规模成长，2023年东鹏特饮单品类过百亿（103.36亿），已经成为规模和成长兼具的能量饮料龙头，创业初期的性价比优势战略，受益绵延。

能量饮料行业高景气，市场前景广阔。能量饮料坡长雪厚，是最具成长 性饮料赛道。随着中国经济社会持续发展，中国居民对饮料的方便、健 康、功能属性等需求日益提升，2014-2019年中国能量饮料销售规模复 合平均增速达到15.02%，居各细分饮料之首，处于生命周期成长阶段。 能量饮料具有功能性突出，轻成瘾性，品类生命周期长，行业集中度高 的特征，竞争格局容易固化，头部企业竞争优势较难颠覆，红牛和东鹏 市场份额大幅领先跟随者。另外，随着能量饮料消费者人群的扩张，包 装形态的延展，能量饮料的Mass market（大众市场）属性逐步突出，行 业空间更高。

品类强依托，平台已具雏形，补水啦大放异彩。东鹏饮料属于新锐饮料 龙头，已经进入饮料第一阵营：1）占据景气赛道主流品类，大单品成长 好；2）创新力度大，产品矩阵逐步丰富过程中且新品表现佳；3）市场 投入和渠道下沉等多维度彰显进取。我们认为相对台资老品牌、国内老 品牌和“两乐”而言，新龙头群体首先具有更突出的品类优势，新龙头 的主导成长品类基本落在“能量饮料，瓶装水，运动饮料，即饮咖啡， 无糖茶”范围内，其次是更突出的本土化优势，再次是决策效率优势。 公司通过实施“1+6多品类”战略，平台和第二曲线均具雏形，电解质 水和无糖茶居风口，公司电解质饮料“补水啦”2023年初推出，当年快 速放量，2024年上半年“补水啦”大幅增长280%+，放量势头正劲；东鹏 大咖亦正破圈营销加速突围。

登高天地阔，纵横自从容。终端覆盖登顶一线，规模天花板打开。研究 表明饮料企业销售可达规模和终端覆盖具有较强关联，公司终端覆盖已 经超过300万目标400万，达到老牌一线饮料龙头终端量级，通过丰富 产品矩阵和冰冻化陈列，提升规模效应和放大终端销售力，获得了加速 增长。随着规模成长，基于公司优秀经营能力和财务状况，公司在产能 布局、消费者培育，品牌和终端投入方面优势持续强化。