中国秦发研究报告：破茧成蝶，逆境重生，出海印尼，宏图正展.pdf

中国秦发研究报告：破茧成蝶，逆境重生，出海印尼，宏图正展。破茧成蝶，逆境重生。2009年7月3日，中国秦发在香港主板上市，公司2011年10月26日收 购华美奥48%股权（截至2023年底持股比例80%），进而持有兴陶煤业、冯西煤业及崇升煤业 80%股权，拓展国内煤炭市场。2013年，公司成立了兴隆煤业（100%持股）及宏远煤业（100% 持股）。截至2023年底，公司国内煤炭业务核定产能510万吨/年。2021年，公司逐渐剥离船运 业务，专注于煤炭核心业务的布局发展，并将视角投向全球市场。2019年底开始，公司开始布局 印尼煤炭市场业务，2021年5月25日，公司完成SDE 70%股权的收购项目，截止到2023年底， 公司拥有SDE 75%股权，产能1000万吨/年，除了SDE以外，中国秦发通过签订收购协议持有 SPE等共四项印尼煤矿资源开采许可证，等待进一步建设投产，拓展海外煤炭产能布局。

国内持稳运行，助力转型。截至2023年12月31日，公司国内煤炭布局核定产能510万吨/年， 权益产能444万吨/年，公司山西省布局原煤产能煤质优异，主要为中高卡动力煤（4600 5200kcal/kg）。大环境影响退却，国内煤炭产能释放。2023年公司原煤产量765万吨，同比增长 9.8%，GAGR2018-2023=1.69%，商品煤产量488万吨，同比增长8.0%，GAGR2018-2023=1.48%，商 品煤销量519万吨，同比增长14.6%。吨煤售价相对稳定，成本控制能力相对优异。2023年，公 司吨煤售价665元/吨，同比下降20.6%，近八年来吨煤售价最高处于2022年，838元/吨，成本 控制能力相对优异，2023年吨煤成本349元/吨，同比下降11.6%，吨煤毛利316元/吨，同比下 降28.7%，毛利率从2022年的33.6%下降到25.5%，但仍处于较高水平。

出海印尼，宏图正展。2021年5月25日，公司公告称已完成SDE 70%股权的收购项目，截止到 2023年底，拥有SDE 75%股权，SDE煤矿资源优异，发热量可至4450-4500kcal/kg（net，ar）， 煤炭资源量约为2.93~5.89亿吨。截至2023年11月30日，公司在SDE煤矿投资总额约为3亿 美元，SDE一期煤矿设计产能1000万吨/年，2023年底SDE煤矿已进入试生产阶段。