航运行业2024年中报综述：航运市场景气度较高，盈利维持高位持续改善，持续强调油运大周期投资机会.pdf

航运行业2024年中报综述：航运市场景气度较高，盈利维持高位持续改善，持续强调油运大周期投资机会。一、油运中报综述：运价处于历史高位区间，强调油运大周期投资机会。1、 原油运输：1）运价表现：各船型运价同比有所下滑，但处于历史高位区间。 2024H1 VLCC-TCE均值约4.70万美元/天，同比-16.4%，已超过2001年以来 均值（4.17万美元/天），24Q2 VLCC-TCE均值约4.27万美元/天，同比-14.7%、 环比-16.8%。2）业绩表现：2024 H1招商轮船扣非归母净利24.4亿元，同比 10.6%，其中油轮运输净利润16.7亿元，同比-7.7%；中远海能扣非归母净利 26.2亿，同比+8.2%。3）后市展望：我们持续看好油运景气周期，供给约束支 撑运价中枢抬升。根据Clarksons最新8月数据，VLCC在手订单运力比总运 力仅为7.2%，预计未来24-26年分别交付1、5、23艘，三年累计交付约3%， 供给约束为运价中枢抬升提供支撑。2、成品油轮：运价表现优于原油轮，处 于高景气区间。1）运价表现：2024H1 MR-TCE均值约3.51万美元/天，同比 +19.5%，2001年以来，成品油轮MR-TCE均值为1.77万美元/天。2）业绩表 现：2024H1招商南油扣非归母净利10.3亿，同比+24%。3）后市展望：预计 成品油轮市场景气度仍处上行周期，新增运力可控＋存量运力老龄化，红海扰 动为市场提供额外支撑。

二、集运中报综述：外贸景气高涨、内贸景气偏弱。1、外贸集运：运价大幅 增长，业绩逐季提升。a）运价表现：2024H1 SCFI均值2376点，同比+142%; CCFI均值1365点，同比+34.8%。b）业绩表现：中远海控业绩逐季提升。中 远海控2024H1归母净利169亿元，同比+1.9%；2024Q2归母净利101亿元， 环比+49.7%，同比+7.2%。c）后市展望：货量逐步转入淡季，但在红海绕行持 续的情况下，预计运价回调幅度可能有限，船东也可以通过一系列运力管理措 施来延缓运价的下跌速度。2、内贸集运：旺季运价有望回升。1）运价表现： 2024H1 PDCI均值为1080点，同比-21%。2）业绩表现：2024H1中谷物流扣 非归母净利4.2亿元，同比-19.1%；安通控股扣非归母净利0.64亿元，同比 65.8%。3）后市展望：外贸集运市场的高景气度导致大量内贸运力的流出，随 着四季度内贸货量旺季来临，市场供需关系有望边际改善。

三、干散货运输中报综述：运价大幅改善，盈利同比高增。1、运价表现：上 半年干散货运输市场大幅改善。2024H1 BDI均值为1836点，同比+58%；BCI、 BPI、BSI分别同比+90%、+35%、+34%。2、业绩表现：2024H1招商轮船散 货业务净利润8.0亿元，同比+125%；海通发展扣非归母净利润2.1亿元，同 比+54.6%。3、后市展望：运力增长相对可控，期待需求持续改善。根据Clarksons 最新数据，全球干散货船队在手订单占比总运力约9.7%，预计2024年、2025 年静态运力增速分别3.1%、2.7%；Clarksons预计2024年全球干散货市场吨 海里需求增速约为4.3%，美联储降息、西芒杜铁矿投产或贡献增量需求。