食品饮料行业2024年中报总结：报表承压，份额优先.pdf

食品饮料行业2024年中报总结：报表承压，份额优先。白酒板块：报表降速，以价换量。上半年白酒板块整体延续弱复苏态势，二季 度行业淡季叠加价格疲软背景下，板块收入/利润分别同增11.1%/12.1%，增速 边际回落。 

分价格带看，其中高端酒品牌韧性凸显，茅台、五粮液表现较好，老窖环 比明显降速，基地型次高端控货纾压降速明显，费投力度加大致利润承 压，扩张型次高端延续承压表现，舍得、酒鬼持续出清，中低档整体承压 受损。量价拆分来看，行业产品结构整体下探，发力次线产品，并延续量 在价先态势，提高周转保障收入增量。

盈利能力方面，毛利率24Q2整体小幅提升1.2pcts，高端酒维持提升趋 势，基地型次高端整体稳健，扩张型次高端持续下滑。销售费用率整体微 升，单Q2同增0.8pct，多数酒企淡季加大费投力度，管理费用率同降 0.5pct，费效持续提升，税金率受季度发货节奏及计税基础影响，单Q2同 比提升0.4pct，综上板块净利率小幅提升0.3pct。

现金流方面，剔除茅、五后，24Q2行业回款同降4.1%，净经营现金流同 降4.4%，应收科目同增明显，合同负债环比持续消化，位于近年低位， 现金流整体承压。

从资本策略看，酒企今年普遍重视资本回报，24-26年，茅台承诺分红不 低于75%，洋河承诺不低于70亿，提振资本市场回报，当前高端酒股息 率均在4%以上，红利价值凸显，安全边际较高。

大众品板块：淡季报表下滑，行业竞争加剧，企业份额优先。24Q2需求承压 下，代表性大众品企业合计收入、利润分别同比-5.7%、-7.5%。春节过后消费 景气进一步回落，部分行业出现供大于求情况，导致市场竞争显著加剧，整体 价盘下移。在对未来预期更趋理性背景下，龙头企业更为聚焦份额优先，带来 相关费投提升，再加上政府补助减少、并购资产减值等扰动，企业盈利表现分 化。其中，饮料、零食需求相对较优，啤酒升级速度放缓，乳业、调味品竞争 加剧经营承压，而与餐饮更挂钩的速冻、连锁卤味等子行业景气环比进一步回 落。