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途虎研究报告：国内汽车后市场龙头，受益理性消费趋势。公司概况:国内领先的020汽车后市场服务商，规模领先。途虎养车成立于2011年，是国内汽车后市场020服务模式的开创者，其核心业务逻辑是通过精简、整合上游供应链，为C端车主提供更具性价比、多样化的产品和服务，范围涵盖从轮带和底盘零部件更换，到汽车保养、维修、汽车美容等领域。历经13年发展，公司目前已成为国内最大的线上线下一体化汽车服务平台，截至1H24公司于全国拥有超过6000家途虎工场店，覆盖300余座城市。

如何看待途虎的竞争壁垒?伴随020融资热潮褪去，我们认为当前汽车后市场服务行业的竞争已相对温和，途虎在门店规模上具备显著领先优势:一方面是庞大的用户和门店网络，为途虎进一步整合上游供应链、建设完善的物流基础设施网络、巩固价格优势奠定坚实基础;另一方面，途虎对加盟商的赋能效应显著，尤其在存货管理模式上，途虎为加盟商承担库存风险，使得加盟商能有余力做好服务并为途虎开设更多工场门店。

途虎的中期成长动能在哪里?受益于乘用车保有量增长+平均车龄提升，中国汽车后市场服务需求有望在2027年达到1.9万亿元，23-27年CAGR-9%。其中，独立第三方模式(IAM)受益于广泛的覆盖范围和极具性价比的产品服务，更加符合当前中国居民的理性消费趋势，市场份额有望持续提升。而途虎作为IAM 模式下的 020平台公司，可有效解决传统 IAM 模式中“分销层级多、信息不透明”等消费痛点，未来成长逻辑将由加盟店下沉扩张、产品结构优化、拓展新能源电车服务三轮驱动。