粤高速A研究报告：改扩建持续进行，高股息价值凸显.pdf

粤高速A研究报告：改扩建持续进行，高股息价值凸显。主营路桥收费业务，历史业绩稳健。公司专注于公路主业，通行费收入是公司营业收入的核心组成 部分，近5年营收占比维持在95%以上，广惠、佛开、京珠高 速广珠段3条核心路产贡献大部分收入。2014-2023年，公司 归母净利润从3.19亿元增长至16.34亿元，期间复合增速为 17.75%，历史业绩稳健。公司控股4条、参股6条高速公路， 主要分布在广东省内，仅康大高速和赣康高速位于江西境内。

改扩建与路产注入保障业绩稳健增长

粤高速A当前参控股路产改扩建在持续进行，收费期有望延长，情 况如下：佛开高速（100%）已完成改扩建并延长收费期，京珠 高速广珠段（75%）正在改扩建，广惠高速（51%）计划开展改 扩建工作，惠盐高速（33%）正在进行改扩建，江中高速 （15%）已完成改扩建，广肇高速（25%）正在开展改扩建前期 工作，康大（30%）、赣康（30%）、广乐高速（9%）的剩余期限 较长，目前暂无改扩建计划。此外，公司曾获大股东多次路产 注入，收购佛开高速25%股权、京珠高速广珠段55%股权以及 广惠高速21%股权。

现金流充沛，高股息价值凸显

粤高速A2016-2022 年度平均现金分红比例达70%，公司当前现金 流充足，资产负债率低于行业平均水平，公司目前已做出 2024-2026 年分红比例不低于70%的承诺，因此我们认为公司 维持高分红率的可能性较高。按照2024年8月26日收盘价 11.26 元，在不考虑收购的情况，未来三年股息率分别为 5.03%，5.42%，5.27%，具备较强吸引力。