海康威视研究报告：全球智能物联龙头，见远者方能行远.pdf

海康威视研究报告：全球智能物联龙头，见远者方能行远。公司是全球AIoT龙头，背靠中电科，基于物联感知能力构建 3万+硬件SKU矩阵，基于AI认知能力构建200+软件产品 家族，通过中台化的方式统一组件，以服务场景化、碎片化的 业务需求。公司共有PBG（公共服务事业群）、EBG（企事业 事业群）、SMBG（中小企业事业群）、创新业务、境外主业五 大业务，由安防厂商全面转向数字化解决方案提供商。

万物互联时代落地场景不断延伸，创新驱动产品矩阵持续丰富。1）需求侧：公司下游涵盖数十类落地场景，具有差异化 的数字化需求与特定的行业know-how，成长驱动来自于下游 千行百业落地场景延伸与数字化转型背景下的单场景价值量 提升共振。2）供给侧：公司囊括200+软件产品，3万+硬件 SKU，丰富的产品矩阵背后实质是底层技术能力的强化。

创新业务+境外+ E端牵引增长；SMBG弱复苏；P端筑底。 1）创新业务：公司卡位智能家居+机器视觉+智能汽车等新兴 市场需求，预计24年yoy+24%。2）境外主业：一国一策本 地化营销，新品类导入取得突破，新兴国家渗透率提升，预计 24年yoy+14%。3）EBG：科技换人提升制造业竞争力与商 贸流通效率，云眸SaaS赋能商贸流通，数字化业务向生产 核心环节挺进，预计24年yoy+6.5%。4）SMBG：中小企业 下游场景极度碎片化，方案化链接赋能，或随宏观弱复苏，预 计24年yoy+0.5%。5）PBG：传统安防转向城市治理，24 年国内专项债发行陆续落地，项目招标总金额增速有所复苏， 预计24年yoy-6%。

软件及AI贡献超额毛利率，观澜大模型助力降本提效。公司 软件增加值是超额毛利的主要来源，2023年软件业务收入约 占21.3%。AI观澜大模型对外赋能以更低样本量（降低90%+ 训练数据）实现更优识别效果（识别率↑18~63%），对内赋 能生产计划排产/营销数字化/编程自动化。