紫金银行研究报告：新董事长履职，成本收入比大幅改善.pdf

紫金银行研究报告：新董事长履职，成本收入比大幅改善。紫金银行发布24年中报，营收、PPOP、归母净利润同比增长8.1%、 15.0%、4.6%，增速分别较24Q1变化-1.8PCT、+3.1PCT、-0.8PCT。 营收和利润增速在Q1反弹后有一定回落。

亮点：（1）8月21日公司公告邵辉先生代履董事长职责，邵辉先生曾 任无锡银行董事长、行长等职务，新领导履职有望推动公司深化小微业 务战略，推动业绩改善。（2）净息差平稳略降，24H1披露口径净息差 为1.52%，环比Q1下降1BP，同比也仅下降7BP。息差下行放缓主 要是资产端结构改善，24H1贷款平均余额在生息资产中的比重由23A 的70%上升至74%，同时存款端受益于挂牌利率下调和手工补息整改， 24H1付息成本改善至2.14%，同比、环比均下降12BP。（3）理财与 结算推动手续费高增。24H1公司手续费收入增长194%，其中代理业 务增长94%，结算与清算业务增长95%。（4）成本收入比大幅改善。 24H1公司成本收入比为31.3%，较23H1的35.4%和23A的38.3% 均有大幅改善，主要是办公费用同比减少19%。

关注：（1）归母净利润增长仍低于营收和PPOP。24Q1和24Q2受益 于其他非息收入高增公司营收增速大幅反弹，但归母净利润增速仍维 持在5%左右，主要是公司20A-23A连续四年拨备计提同比减少后， 今年Q1-2拨备计提回到正增长区间，H1同比增长41%。（2）H1新 增贷款结构有所改变。24H1贷款增长97亿元，总量上较23H1的104 亿元略微减少，但结构上主要依赖租赁商服行业贷款投放（24H1:增长 51亿元，23H1:增长24亿元），而基建行业贷款和消费贷是主要拖累； 消费贷款余额减少预计是压降互联网相关贷款，自营消费贷款仍有较 好增长。（3）资产质量边际承压。6月末不良贷款率为1.15%，环比3 月末下降1BP；6月末拨备覆盖率249%，环比3月末下降3.8PCT； 关注贷款率环比3月末上升14BP至1.33%；逾期贷款率环比12月末 上升12BP至1.41%。24H1测算不良新生成率处在0.49%的较低水 平，同比23H1上23BP，较24Q1上升12BP。（4）利率低位兑现投 资收益。24H1投资收益3.4亿元，占其他非息收入99%，其中2.1亿 为处置债权投资收益，所占比重为63%（vs.23H1:10%）。