川恒股份研究报告：精细磷化工一体化龙头企业，双磷矿放量公司成长空间大.pdf

川恒股份研究报告：精细磷化工一体化龙头企业，双磷矿放量公司成长空间大。公司是区域性磷化工细分龙头，2020 年开启转型升级步入加速成长期。公司目前按 权益折算后拥有上游磷矿石产能 300万吨，在建权益产能 495万吨，磷矿总储量 5.4 亿吨。下游磷化工产能包括湿法磷酸产能20万吨、磷酸二氢钙产能36万吨、磷酸一 铵产能26万吨、聚磷酸铵产能5万吨、水溶肥料产能9万吨，在建磷酸铁产能10万 吨，磷酸铁锂产能3万吨。公司后续在建产能大，磷矿储备丰富，看好其长远发展。

矿化一体优势，产销增长驱动业绩高增长

川恒集团深耕磷化工二十余年，现已成为磷化工细分龙头。公司发展多元化投 资，实现集团化管理，且拥有自有磷矿优势，业绩稳步提升。得益于新增产品磷 酸铁及磷酸投产，截至到2023年公司磷化工产品产销量分别为78.0万吨/78.9万 吨，同比增长35.83%/48.17 % 。公司 2023年实现营业收入43.2亿元，同比增长 25%，与2019年相比增长146.9%；实现归母净利润7.7亿元，同比增长1.02%， 与2019年相比增长324.8%。特色产品逐步发力，成长性板块毛利占比从2022年 的12.28%提高到2023年的26.24%；公司2023年总三费4.5亿元，三费率10%， 其中销售费率由 2019年 7%下降至 2023年 2%。研发投入大幅增长，2022/2023 年公司研发费率分别为3.19%/2.34%，研发费用分别为 1.10/1.01亿元，研发费用 与2019年相比分别上升237.9%/210.4%，科研投入推动创新成果转化以及前沿技 术攻关，助力公司打造技术高壁垒，以积极创新和持续推进产能优化布局实现公 司业绩持续增长。

磷矿资源丰富， 夯实公司底部盈利

川恒股份磷矿资源储量充足，控股子公司福麟矿业持有小坝磷矿采矿权、新桥磷矿山 采矿权、鸡公岭磷矿采矿权三个采矿权，合计储量 1.7亿吨。同时公司持股49% 的参股公司天一矿业持有的老虎洞磷矿保有资源储量为 3.7 亿吨，故公司磷矿权 益总储量3.5亿吨。公司现有磷矿产能300万吨/年，2027年鸡公岭磷矿250万吨 /年及参股公司天一矿业 500万吨/年磷矿石产能投产，公司权益产能达795万吨/ 年，磷矿石产能稳步增长，保障公司未来稳定发展。

提高分红，积极回报广大投资者

川恒股份股权结构稳定，以人为本，三次股权激励鼓舞员工保持进取。2023年度公司 以利润分配实施公告确定的股权登记日当日的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利 10.00 元（含税），截止到2024年7月1日，假设公司股本为5.42 亿，对应川恒预期股息率为 5.21%，在选取的磷化工板块对比公司中预期股息率 排名第一，云天化（4.89%）、兴发集团（3.05%）、湖北宜化（2.44%）、川发龙 蟒（1.29%）、新洋丰（2.43%）、芭田股份（2.43%），公司股息率同行内表现优 异，积极回报广大投资者。