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老铺黄金研究报告：传世古法，匠心造物，惊艳东方。金价及工艺驱动古法黄金高速增长，行业高端化机遇与挑战并存。得益于金价上涨、工艺升级，我国古法黄金市场规模快速增长。据中国珠宝 玉石首饰协会、弗若斯特沙利文，我国古法黄金销售规模预计由 2023 年的 1573 亿元增长至 2028 年的 4214 亿元，CAGR 达 21.8%。但我国黄金珠 宝行业起步较晚，立足古法黄金工艺以及借助金价上涨趋势，有望助力珠宝 品牌快速提升品牌力。同时，挑战与机遇并存，我国珠宝品牌高端化仍处于 早期阶段，品牌仍需持续迭代产品、服务与营销，夯实消费心智。

老铺占据古法珠宝高端心智，是我国高端珠宝的稀缺标的。老铺黄金产品以自产为主、代工为辅，保证了自身的产品力。门店以文房为 主题，为消费者营造了古朴典雅的消费场景，并通过直营模式抢占了我国核 心的高端购物中心。根据弗若斯特沙利文，截至 2024 年 4 月，老铺黄金已 进驻全国前 10 的高端百货中心中的 8 家。2023 年，老铺在北京 SKP、南 京德基、沈阳万象城、上海豫园挹秀楼、西安 SKP 创下 3.4、2.6、2.3、2.3、 1.9 亿元年销售额的佳绩。同时，老铺黄金的盈利能力优秀，2023 毛利率达 41.9%、净利率达 13.1%、ROE 达 34.9%，领跑珠宝同业。

新实用主义时代，看好具备品牌调性的珠宝龙头。珠宝高端化蕴藏机遇，在经济动能、消费人群切换的阶段，以老铺为代表的 高端珠宝品牌把握需求的变化、立足自身定位，持续以产品、服务、品牌占 领用户心智，有望穿越周期、持续成长。在古法黄金工艺的成熟以及市场渗 透下高速发展，老铺黄金已成长为我国高端珠宝的代表品牌之一。