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韵达股份研究报告：经营稳步修复，降本增效助力业绩回升。随着公司件量重拾增速，资本开支见顶回落，产能利用率提升有望推动单票固定 成本与变动成本同步改善，规模化效益持续显现。

韵达股份：国内老牌快递服务企业

韵达快递品牌于1999年8月在上海创立，是国内老牌加盟制快递企业。公司股权 结构集中，聂腾云、陈立英为实控人，阿里目前为公司第三大股东。2019-2023年 公司营业收入年复合增长率为6.9%，公司盈利能力环比改善，降本增效逐步显现， 2023年公司毛利率与归母净利润率同比提升0.42 pct和0.49pct。

行业前景：线上消费仍具韧性，价格竞争整体可控

2024年上半年我国社零与实物网零增速分别为3.7%和8.8%，线上消费韧性犹存， 同时消费形态的变化驱动快递业务量的持续高速增长。2010-2023年全国快递业 务量年复合增长率为36.4%，2024年上半年同比增速为23.1%。可比口径下,上半 年行业单票价格同比下降6.5%，价格竞争整体趋于温和并局限在一定区域范围内。 行业CR8在85左右的水平波动，截至2024年6月末，公司市占率为13.6%。

扬帆再起：产能利用率修复，驱动盈利持续改善

2022年，受聚集性疫情影响叠加网络管理问题，公司部分网点经营出现问题，对 业务量造成扰动。2023年以来得益于公司对经营策略的灵活调整并基于底层良好 的资产基础，公司经营层面和业务规模得到双重修复，2024年上半年公司业务量 增速跑赢行业约10个百分点，强规模效应下降本效应逐步显现，2024年一季度公 司单票核心成本同比下降24.0%，单票费用同比下降29.4%。随着公司资本开支见 顶回落，产能利用率的提升推动内部供需结构优化，规模化效益有望持续显现。