黄金定价专题报告：黄金的宏观定价锚.pdf
- 上传者：讲**
- 时间：2024/08/27
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黄金定价专题报告：黄金的宏观定价锚。实际利率并非解释金价的标准答案。因为黄金需求构成复杂，且 细分板块的宏观驱动力和国别构成截然不同。
分析不同时代黄金定价，需紧扣黄金需求的时代特征。
回溯过往20年金价走势，有四条定价规律：
1、实际利率并非黄金的真正定价锚，黄金定价关键在需求。 2、黄金需求构成复杂，大致归为三类：私人部门消费需求、私人 部门投资需求、官方购金需求。 3、黄金需求驱动力不完全来自避险，财富积累也会催生购金需 求。 4、黄金的投机需求与流动性相关，配置性需求则和通胀以及财富 积累联系紧密，故实际利率只能部分解释黄金定价逻辑。
美联储实质性降息前，黄金或仍有做多机会。首次降息之后，黄 金需求驱动切换，金价不确定性增强。
传统的黄金定价框架一度锚定实际利率，近两年两者的走势显著 背离。若我们把视线放长，可以清晰发现实际利率的历史检验并不 强。这提示我们黄金的定价锚可能并不单一，有必要重审视和讨论黄 金的定价框架。
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