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圣诺生物研究报告：多肽领域先行者，全产业链布局把握GLP~1历史机遇。圣诺生物：以GLP-1系列多肽产品为核心，三大板块业务协同发展。多肽 生产具有高要求、高技术壁垒的特点。公司是国内多肽药物领域少数具有 全产业链布局的企业，技术储备丰富，具备GLP-1系列多肽药物研发生产 的先发优势；公司原料药与CDMO业务持续增长，制剂有望借助集采实现 销售放量。

GLP-1多肽药物市场潜力较大，公司全产业链布局具备先发优势。全球多 肽市场扩容，减重和降糖领域尤为突出，GLP-1相关的多肽药物市场潜力 较大。公司多年来专注多肽领域，熟练掌握相关制备技术，具备多肽原料 药+制剂的全流程研发生产平台，属于多肽领域的先行者。随着公司布局 利拉鲁肽、司美格鲁肽等GLP-1相关药物，销售业绩有望提升。

专利到期与多肽药物深度布局不断加速公司原料药增长。2014-2022年期 间有艾塞那肽、利拉鲁肽等11款多肽重磅品种专利到期。同时，公司涉 猎多肽药物种类不断增加，研发阶段不断向后拓展，多肽原料药市场未来 增长潜力较大。

多款制剂纳入国家集采，有望通过以价换量实现收入增长。2024H1公司 制剂收入0.95亿元。截至目前，公司醋酸阿托西班注射液和注射用生长 抑素均纳入国家第八批集采。随集采持续推进，公司制剂端有望凭借原料 药一体化优势实现以价换量，带动业绩增长。

基于技术、研发生产等综合优势，公司横向拓展多肽CDMO。公司有40 余个药学研究服务项目，其中1个品种已获批上市进入商业化阶段。2017 2023年，公司CDMO收入从0.50亿元上升至1.24亿元。未来，核心技 术优势、业务优势、研发生产一体化的成本优势等三项优势将持续为公司 发展CDMO业务提供支撑。