惠泰医疗研究报告：立足于心血管介入，持续打造平台化医疗解决方案.pdf

惠泰医疗研究报告：立足于心血管介入，持续打造平台化医疗解决方案。惠泰医疗作为我国电生理和血管介入领域的龙头公司，凭借领先的技术研发实 力和全方位的产品布局，不断拓展赛道，持续推进平台化打造。

电生理赛道增速强劲，技术创新和政策支持助推国产替代。

电生理赛道景气度高，行业增速强劲。2023年，全球电生理行业实现营收 超过76.83亿美元（以强生、雅培和波士顿科学2023年电生理业务收入计 算），同比增长19.13%，助力海外龙头器械公司显著增长。 脉冲消融技术有望重塑市场格局。强生稳居电生理市场份额第一，PFA（脉 冲消融）助力波科市占率迅猛提升。波士顿科学市占率自2021年的6.19% 稳步攀升，至2024第二季度年已达18%（以强生、雅培和波士顿科学 2024Q2电生理业务收入计算），我们预计这一显著增长主要得益于波科 在美国于24Q1地区PFA获批后成功放量，有效推动了其市占率的提升。

集采加速医院准入和手术放量，心脏脉冲和压力消融导管稳步推进。2022 年福建电生理集采中，公司电生理产品全线中标，多个品类在所在竞价单 元中所有品牌的需求量名列前茅，公司通过报量在全国头部大中心的准入 渗透率从27%提升至70%。2023年，公司在超过800家医院完成三维电 生理手术10,000余例，手术量较2022年度增长超过200%。国内电生理 产品新增医院植入300余家，覆盖医院超过1,100家。在研产品中，压力 射频消融导管和脉冲消融导管等房颤产品稳步推进。

集采有望进一步加速血管介入产品放量，治疗类产品不断完善。

我国PCI的渗透率和美国存在三倍差距，随着技术提升以及政策支持手术量有望提升。根据Frost&Sullivan数据，2021年中国的PCI的渗透率为 824.1台/百万人，而美国的渗透率为2772.5台/百万人，目前存在着三倍 的差距。随着国民医疗支付能力和意愿的增强，以及政策支持和介入心血 管手术的可及性提高，中国的PCI手术量预计将保持快速增长。

集采有望加速血管介入产品进一步放量。河南省牵头的19省通用介入类耗 材集中采购涵盖了2022年医保结算费用排名前列的重点耗材，如造影导丝 和血管鞘，最终降价幅度相对温和。在京津冀“3+N”联盟的医用耗材集 中带量采购中，冠脉微导管成功中选，公司有望实现市占率进一步的提升。

血管介入产品入院数量持续增加，有望进一步向临床传递全产品解决方案。 2023年，血管介入类产品入院家数较2022年增长超600家，整体覆盖医 院数3,600余家，其中外周线入院增长超30%，冠脉线增长接近20%。公 司使用线上线下相结合方式构建学术交流平台，围绕疾病疗法，如冠脉通 路、冠脉预规划、冠脉复杂病变、逆向CTO、肿瘤栓塞通路等，及时有效 地向临床传递了全产品解决方案。

深耕产品线拓展研发，血管介入新品层出。2024年4月，胸主动脉覆膜支 架获NMPA批准，适用于Stanford B型主动脉夹层的腔内介入治疗。在研 项目腔静脉滤器、弹簧圈等植入产品进入注册发补阶段，颈动脉支架、TIP覆膜支架进入临床试验阶段。公司通过投资湖南依微迪（泌尿、生殖、消 化等）和深圳皓影医疗（IVUS等），不断丰富产品线并创造新的增长点。