中文传媒研究报告：主业稳固壮根基，多元业态拓新天.pdf

中文传媒研究报告：主业稳固壮根基，多元业态拓新天。公司概要：江西出版发行领头羊，打造多元新业态。中文传媒主要从事出版、发行、印 刷包装、物资贸易、新媒体新业态、投资等业务，是一家具有多介质、平台化、全产业 链特点的地方国企出版集团。2023年，公司归母净利润达19.7亿元，4年CAGR达 3.3%。

行业分析：图书市场格局稳定，看好SLG类游戏付费率持续提升。

图书市场格局稳定，新书出版效率提升明显。其中，教材教辅需求刚性，出生人口下滑 对其影响中短期内无虞，而一般图书伴随疫后线下生态恢复，多数品类明显回暖。另 外，出海游戏市场步入成熟期，SLG类游戏市场份额稳定，生命周期长，看好整体付 费率持续提升。

经营分析：加固主业基础，拓展新业态变现路径。

出版发行主业基本盘稳固，彰显增长韧性。公司出版发行业务稳中有增，内生品牌规 模优势显著，并通过外延并购夯实出版实力；拓展发行渠道，渠道控制力不断强化。我 们认为，公司教材教辅受益于素质教育育人所需知识覆盖范围增加、K12学生结构优 化，以及公司自身推进资源整合，积极拓展市场，看好人均教材教辅持有量和客单价实 现量价齐升，助力教材教辅业绩实现稳中有升。另外，一般图书多品类硕果累累，少儿 图书盈利能力逆势向上，看好一般图书持续增长。

积极拓展新业态，挖掘业绩增长新动能。公司积极利用自身资金、内容、渠道优势，布 局多元新业态。1）游戏业务：现有产品流水稳定，新游表现良好，有望贡献业绩增量。 2）教育业务：全通教育技术基底扎实，新华云成果丰硕，看好智慧教育版图扩张。3） 收购营销业态：在有望收获可观现金流基础上，布局AI+营销赛道，同主业产生协同效 应可期。

运用账上现金优势，加大对外投资并购力度。公司运用充足账上现金优势，积极对外 投资、资源整合，优化产业布局，我们看好公司提高资金使用效率，发挥国资优势，通 过投资做强业务版图。