泰达新材研究报告：工艺优势+聚焦TMA，有望充分受行业周期向上.pdf

泰达新材研究报告：工艺优势+聚焦TMA，有望充分受行业周期向上。国内主要的偏苯三酸酐生产企业，2023 年实现营收 4.74 亿元（+33.66%）。 泰达新材是一家专业从事重芳烃氧化系列产品研发、生产与销售的高新技术企 业，主要产品偏苯三酸酐是生产绿色、环保型增塑剂、高端粉末涂料、高级绝缘 材料等产品的重要原料 2017-2023 年公司营收和归母净利润复合增速为 22.11% 和 15.93%，其中 2023 年公司营收和归母净利润分别为 4.47 亿元和 4945.81 万元 同比增长 33.66%和 40.28%。

供需矛盾凸显+下游承受能力高的背景下，TMA 价格有望保持高位。 供需矛盾：在国内企业高强度市场竞争的情况下，海外 TMA 产能持续退出，在 美国英力士 TMA 产能退出后，全球 TMA 生产企业仅剩意大利波林、正丹股份、 百川股份和泰达新材，中国 TMA 企业产能占比达 83.78%。预计 2024 年市场实 际供应量仅有 14 万吨左右，全球供应将出现明显缺口，2024 年实际需求量预计 20-21 万吨左右，供需缺口达 6 万吨。同时，百川股份 TMA 产线中的一条失火， 进一步推动 TMA 供给下滑。TMA 市场价格由 2023 年 8 月 1 日的 12450 元/吨涨 至 2024 年 8 月 5 日的最高价 53500 元/吨，增幅达 329.72%。此外，根据正丹股 份公告，TMA 新建产能需要约 24 个月建成，短期内 TMA 产能无法实现快速扩 张。下游承受能力：TMA 主要应用在 PVC 增塑剂和粉末涂料领域，在下游成本 中占比较低，下游承受能力高。1）PVC 增塑剂中间通过 TOTM，作为耐高温 PVC 制品，主要是应用于 95℃以上的 PVC 绝缘电缆，在 TMA 单价为 53500 元/吨的 情况下，仅占下游电缆终端价值量比重约 2.41%。2）在 TMA 单价为 53500 元/ 吨的情况下，TMA 仅占粉末涂料树脂价值量比重约 4.73%。

分段氧化法工艺优势+聚焦 TMA，公司有望充分受益行业周期向上。 泰达新材采用的 TMA 制造工艺为分段氧化法，相较连续氧化法，具有收率高、 成本低、易操作等优势。在生产偏苯三酸酐中，苯环上三个甲基氧化反应条件不 同，对反应过程中所需的催化剂、热量和压力需求有较大差异，分段氧化法通过 在不同的阶段按需添加催化剂和提供热量和压力，减少醋酸燃烧和其它副反应， 进一步优化每一个甲基的氧化反应所需的原材料、催化剂以及能耗。此外，公司 拟投资扩建年产 3 万吨偏苯三酸酐及 1500 吨均苯三甲酸，进一步提高公司生 产能力，受益行业周期向上。