航天电子研究报告：宇航电子和无人系统双龙头.pdf

航天电子研究报告：宇航电子和无人系统双龙头。公司是航天九院对应的上市平台，2024年公司拟将民用业务出表，后续将 专注于宇航电子和无人系统双主业，两个主业都具有较高景气度，公司也是 对应领域龙头，后续有望实现长足发展。

国内综合宇航电子龙头，基础芯片到系统载荷核心供应商

航天电子传统主业为宇航电子，具备从基础元器件、芯片到卫星分系统即载荷的 研制生产能力，其产品已广泛配套于国内的大部分核心航天项目，是我国火 箭、卫星、战略导弹最重要的信息化供应商之一，配套价值量相对较高。当 前商业航天发展迅速，公司的测控系统、激光/光纤惯导和星间激光通信等 代表产品技术优势明显，通用性较强，有望充分受益于商业航天发展，以激 光通信终端为例，根据测算国内未来10年市场空间约为639亿元，空间广 阔。近年来公司积极参与卫星整体载荷研制配套，已在部分项目取得进展， 向载荷总体配套转变或将有效提升公司的配套价值量和毛利率水平。

无人系统龙头，无人作战和低成本精导武器蓬勃发展

航天飞鸿是国内军用战役战术级无人装备主要供货商、陆军无人机装备培训 中心、航天科技集团无人作战体系论证与建设的主要抓总力量。飞鸿公司具 体产品包含了全尺寸无人机、巡飞弹、精确制导炸弹和物流无人机等产品， 公司相关产品已具备较高的国际知名度并广泛列装于国内外军队。目前无人 作战已在战场上成熟应用，随着装备建设愈发注重低成本和可持续，像巡飞 弹、精确制导炸弹等高效费比等装备也有望成为后续采购重点。以巡飞弹为 例，根据Fortune business insights预测，预计2030年全球巡飞弹市场空 间将达到30.4亿美元，2023-2030年CAGR为14.2%。

深度参与低空经济，无人物流体系先发优势明显

联营公司航天飞鹏是由中国航天发起并联合国内物流行业龙头企业顺丰集 团设立的混合所有制企业，主要产品为无人系统关键装备+体系级解决方案。 FP-98在2018年首飞成功，目前已取得民航局的适航证，同时FP-981C-BE 型号合格证（TC）获得民航局受理，是国内少数已拥有中大型货运无人机 的企业之一，公司在低空经济领域先发优势明显。成立以来飞鹏公司收入增 速较快，后续有望随低空经济发展而持续增长。