比亚迪研究报告：技术赋能高端，腾势、仰望、方程豹三箭齐发.pdf

比亚迪研究报告：技术赋能高端，腾势、仰望、方程豹三箭齐发。规模化、高端化、全球化、智能化，多重成长向上。我们看好比亚迪：1） 规模化：凭借 Dm-i 5.0 技术+成本优势夯实国内售价 20 万元以下市场领先地 位；2）高端化：技术赋能高端，腾势、仰望、方程豹三箭齐发；3）全球化，出 口销量高增，全球化建厂加速；4）智能化：持续研发投入，加速试点落地。本篇 报告为比亚迪深度报告系列三，重点研究公司高端化品牌布局策略及盈利空间。

售价30+万元豪华车市场广阔，自主新能源提升空间较大。2023年国内豪 华车（售价30+万元）销量达447.9万辆，同比+23.9%。分价格带看，2023年 30-40/40-50/50-100/100+万元车型销量分别为 220.1/133.8/69.9/24.2 万 辆，同比+38.8%/+14.7%/+9.8%/+6.9%，30-40 万元市场增速最快。竞争格 局方面，30-40/40-50万元市场国产化率高，BBA+其他合资份额约80+%，理 想、问界、腾势、极氪、蔚来等品牌取得一定突破；50-100万元市场，奔驰、 宝马2023年合计份额超过70%，自主车型主要为问界M9、理想MEGA、极氪 009，供给较为稀缺；100+万元市场以进口豪华车为主，奔驰、路虎、保时捷CR3 份额约70%，仅比亚迪仰望U8取得一定突破，提升空间较大。

豪华品牌超额利润明显，国内合资豪华品牌溢价丢失，自主盈利突破空间较大。全球范围内，超豪华、豪华品牌有明显超额利润。超豪华：顶奢品牌法拉利 年销1万辆，ASP 200+万元，毛利率约50%，单车净利70+万元；豪华：奔 驰、宝马销量约200-250万辆，ASP约40万元，毛利率约15%~23%，单车净 利约4~5万元。国内合资豪华折扣率大幅向上，当前豪华品牌奔驰、宝马、奥迪 折扣率已在30%左右，入门车型逐步丧失价格战能力，品牌溢价丢失。伴随传统 合资豪华品牌利润空间被压缩，份额下滑，自主新能源有望迎来高端市场的增量 机会。

高端化产品大年，腾势、方程豹、仰望三箭齐发。公司针对高端市场形成云 辇技术、易四方技术、Dm-o（面向越野的混动平台）等底盘、智能化控制技术， 通过技术赋能高端品牌，构筑品牌溢价。品牌布局方面，2024 年为比亚迪的高 端化产品大年，腾势Z9 GT（预计Q3）、腾势N9（预计Q4），仰望U7、方程 豹8等重点车型将于Q3-Q4集中上市。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈 利双重向上。