明阳电气研究报告：深耕新能源变电，海内外需求共振.pdf

明阳电气研究报告：深耕新能源变电，海内外需求共振。公司深耕新能源与新基建领域，多业务助力公司发展。公司是风机 制造商明阳集团在输变电领域的控股子公司，前身成立于 2015 年。 公司主要业务覆盖箱式变电站、成套设备、变压器三大板块。2019- 2023 年公司营收实现连续五年同比上升，近三年公司归母净利润维 持高速增长态势，下游新能源场景提供坚实有力利润支撑。

行业维持高景气度，变压器需求提速。全球以风电、光伏为主的新 能源装机趋势呈现出强势的增长势头，新能源并网带动变压器需求 提速；此外，我国“十四五”期间配电网投资加快，能源结构的不 断升级和新能源的接入进一步推动配电变压器需求的增长；海外变 压器供需不匹配也为变压器出海带来新机遇。总体来讲，变压器下 游多应用场景扩容，为行业持续带来增量。

公司优势明确，内需加出海双轮驱动业务发展。公司在国内市场与 “五大六小”发电集团以及行业头部企业建立了长期合作关系，为 其新能源业务打下坚实基础。此外，公司携手明阳集团在海风领域 拥有独特优势，叠加其海上变压器技术储备，有望在海上风电装机 量高增中受益。公司在海外市场采取双轨拓展，包括跟随核心客户 出海打造品牌口碑，以及增强其海外销售能力，推动全球化布局。