石油化工行业2024年度中期投资策略：重视高股息主线持续性，关注顺周期复苏节奏.pdf

石油化工行业2024年度中期投资策略：重视高股息主线持续性，关注顺周期复苏节奏。油气高景气，国企改革持续推进，看好上游与油服。2024年，原油、天然气、油服行业景气度仍将维持高位， 国企改革背景下上游及油服企业有望迎来估值修复，我们持续看好上游及油服板块。原油方面，2024年，一 方面地缘冲突持续，重塑原油贸易路径，油价影响趋于长期化，另一方面OPEC+对原油供给端的话语权依然 较强，原油供需有望维持紧平衡。考虑到巴以冲突背景下中东地缘政治前景不明，且OPEC+减产仍有望在24 25年内支撑市场，我们预计油价依然有望维持高位。天然气方面，中长期看我国天然气需求向好，天然气市 场化改革加速叠加进口气价格回落，天然气产业链盈利有望持续改善。油服方面，油价高位驱动上游资本开 支修复，油服行业景气度高企，我们看好油服行业高景气度驱动油服企业盈利提升。此外，国企改革持续推 进，化工央企有望迎来中长期估值修复。

24年低利率环境有望维持，持续看好以“三桶油”为代表的高股息资产。 2024年7月22日，中国人民银行授 权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较上一期下降10个基点。 24年低利率环境有望维持，高股息标的有望受到市场持续关注。2023年，中国石油、中国石化、中国海油A股 股息率分别在6.4%、6.2%、6.0%，保持高股息策略显示出“三桶油”具备长期投资价值。以油气龙头中国石 油为例，2020年-2022年，中国石油A股股息率分别为4.2%、4.6%、8.5%，三年时间里国际原油价格经历了 大幅波动，从低位上涨至高位，在油价大幅波动的背景下，中国石油业绩虽然有所波动，但依然坚持高分红， 油价波动不改公司高分红特性。中国石化、中国海油在油价波动期也维持较高的分红力度。因此我们认为以 “三桶油”为代表的化工国有企业在股息率回报方面具备丰厚且持续的特点，低利率背景下投资价值凸显。

供给约束需求复苏，供需持续改善，积极关注顺周期龙头白马及高景气子行业。展望2024年，随着宏观经济 数据的改善，一系列政策措施的持续出台，叠加化工行业基本面数据有所恢复，化工行业整体有望迎来逐步 复苏或盈利能力的改善。建议积极关注顺周期的“炼化-化纤”及煤化工等板块。 “炼化-化纤”产业链方面， 我们在积极看好大炼化板块需求修复的同时，关注涤纶长丝等产品的供给端约束情况，静待产业链整体供需 改善。龙头企业联合减产挺价，涤纶长丝价差修复趋势明显，行业景气度有望持续上行。煤化工产业链方面， 在保供政策持续发力的背景下，2024年以来煤价中枢持续下行，叠加需求持续复苏，煤化工产业链盈利能力 持续改善，能源结构转型背景下，我国将大力发展现代煤化工产业，持续看好煤化工产业链景气度。