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途虎研究报告：途虎养车核心十一问。Q1：途虎靠什么赚钱？途虎80%以上收入来自个人消费者，细拆个人消费 者贡献，2023年，收入端50%来自于轮胎和底盘件业务，44%来自保养业务； 毛利端37%来自轮胎和底盘件业务，40%来自保养业务。

Q2：途虎毛利率提升的原因是什么？1）采购成本受益于规模效应而降低； 2）高毛利率的保养业务占比提升；3）更高毛利率的自有自控产品消费占比提升。

Q3：途虎的单店模型？订单来源决定收入贡献度，由于低线城市占比提升， 单店利润贡献有所下滑。一般来说，加盟商2-3年回本，3年后进入稳态运营。

Q4：途虎VS B2B汽配公司？途虎下游是C端；B2B汽配平台下游为修理 厂，营销费用和教育成本更低，但修理厂生存状况堪忧，中间平台公司成长受限。

Q5：途虎VS 4S店和街边店？4S店精修单一品牌，单价较高；途虎修万国 车，库存配件SKU要求高；街边店通常工位较少，拿货链路长，成本较高。

Q6：途虎VS 天猫养车和京东养车？途虎2016年开始做连锁门店，天猫 养车和京东养车分别依靠阿里&新康众供应链和京东物流优势于2018年入局。 

Q7：加盟商和消费者为什么选择途虎？从用户流量获取、用户粘性、门店便 利度、库存管理能力以及成本和价格优势等角度出发，途虎均具有较强吸引力。

Q8：为什么中国车后长期以来第三方连锁化率低？2022 年 55%汽车车龄 小于6年，66%汽车当年行驶里程小于1万公里，维保频次低，需求仍未释放。 

Q9：对标美国车后龙头股成长路径？美股汽配两大龙头 AutoZone 和 O’Reilly，其 2013-2023 年的 10 年间，股价年复合增速分别为24%和28%， 除业绩10%+复合增速外，每年回购5%以上推动EPS进一步抬升。受益于DIFM 模式业务比例提升，O’Reilly增速更高，有望超越AutoZone成为新龙头。

Q10：小非成本？小非比例超44%，较低成本持股比例超50%，短期承压。

Q11：途虎管理层背景？创始人程序员出身，奠定自研系统的技术底蕴。