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金融工程专题研究：探寻股价回报的源动力，基于ROE的高质量选股策略。ROE：衡量企业长期投资价值的关键性指标。ROE与长期年化收益：拉长周期来看，股票价格的长期上涨取决于企业所 创造的价值，其长期趋势应向ROE水平靠拢。

ROE稳定性与长期年化收益：ROE稳定性与股价运行的平稳性至关重要。 如果ROE较为稳定的话，长期来看一只股票的回报率约等于它的ROE。A股市场ROE分布统计：全市场股票ROE中枢在6.5%左右，主动股基持 股ROE中枢在15.5%左右，每年ROE高于10%的股票数量占比约为30%。高ROE公司的稀缺性：在A股市场中，长期稳定地维持较高ROE水平的 公司数量相对较少，长期高ROE的高品质公司在A股市场中相对稀缺。

预知高ROE能带来多少收益？

预知高ROE能带来多少收益：若投资者能够提前一年买入未来高ROE的 股票，其能够获得的年化收益率将远高于股票的ROE水平。

ROE突然提升 VSROE持续稳定：提前一年买入次年ROE持续稳定的股 票，其年化收益率与ROE平均水平相当。若投资者能够较好地区分公司ROE 水平未来能否持续，则有较高的概率获得与公司ROE水平相当的业绩。

如何寻找未来高ROE公司

我们从历史ROE水平、机构投资者认可、历史ROE波动率及分析师预期 四个角度出发，寻找未来ROE持续高企的公司。

稳健高ROE股票池构建

自2016年以来，稳健高ROE股票池的年化收益与偏股混合型基金指数相 当，平均持股数量420只，过去一年ROE平均在15.1%左右，未来一年 ROE平均保持在13.8%左右，保持了较高的ROE稳定性。

如何对稳健高ROE股票池进行增强

从进攻性和防守性出发，对稳健高ROE股票池进行综合打分。复合选股因 子月度RankIC均值为9.3%，年化RankICIR为1.60，多头月均超额收益 1.20%，空头月均超额收益达到-1.06%。

高质量精选组合

组合构建：高质量精选组合季度调仓，选择复合选股得分最高的50只股票 构建等权组合。

组合绩效：高质量精选组合自2016年以来满仓年化收益23.08%，相较同 期中证800指数年化超额25.20%。考虑仓位后，高质量精选组合年化收益 为21.20%，相较同期偏股混合型基金指数年化超额19.01%，绝大多数年份 均能排名主动股基前20%分位点，历史表现较为优异。

组合特征：高质量组合历史ROE及未来ROE均能保持在17%左右，具备 持续稳健的高ROE水平。