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银行业中期策略：银行行业，长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的。上半年银行板块绝对收益、相对收益亮眼, 国有行、城商行表现更优。申万银行指数上半年累计上涨 17.0%， 列 31 个一级行业首位；相对沪深 300 超额收益约 16.1pct。从细分板块看，国有行、城商行、农商行、股 份行上半年累计涨幅分别为 20.5%、18.5%、14.7%、14.5%，国有行和区域性银行表现好于股份行。截至 6 月末，国有行 PB（lf）估值抬升至各类行略领先水平。国有行估值抬升主要逻辑在于，经济修复偏弱， 利率走低，国有大行防御和高股息配置价值凸显，叠加 4 月中旬监管出台新国九条鼓励高分红，进一步驱 动红利策略，国有大行继续获资金倾斜。 上

半年国内经济修复偏弱，支持性政策有待续力。表观经济数据与融资数据指征当前国内宏观环境尚未企 稳。居民经济预期偏悲观，消费意愿和融资需求不足等问题仍存在。在此背景下，逆周期调节政策进一步 续力仍有必要。结合政策表态来看，未来一段时间，货币政策将延续对实体经济的支持性立场，并兼顾利 率汇率风险；下半年财政发力节奏及海外降息进程有待持续观察。

预计下半年行业景气度依然较弱，业绩预期内承压。在有效需求不足的背景下，行业规模扩张放缓；资产 端利率下行和负债端定期化因素共同驱动息差收窄；量缩价减之下，银行业绩增速短期难言改善。上半年 营收、净利润依然承压，延续小幅负增长。各类行来看，受益于规模高增和投资收益增厚，优质区域性银 行维持业绩领跑态势。全年来看，银行基本面继续承压，预计规模增速 8%左右，净息差同比继续收窄 15-20BP 左右，24 年上市银行合计营收和归母净利润同比增速在零附近，区域行>国有行>股份行，业绩延 续分化态势，分化核心来自超额拨备厚度和新生不良带来的信用成本差异。